Uniswap (UNI), le protocole décentralisé d'échange de tokens Ethereum

1. Qu'est-ce qu'Uniswap (UNI) ?
2. L'écosystème d'Uniswap
3. Quels sont les rôles du token UNI ?
4. Levées de fonds et Tokenomics d'Uniswap
5. L'équipe et les partenaires d'Uniswap
6. Comment acheter des tokens UNI ?
7. Notre avis sur Uniswap

Qu'est-ce qu'Uniswap (UNI) ?

Uniswap (UNI) est un exchange décentralisé (DEX) opérant sur la blockchain Ethereum. Créé en 2018 par Hayden Adams, Uniswap a rapidement reçu le soutien financier de la fondation Ethereum et de Vitalik Buterin pour se développer.

Avant l'apparition d'Uniswap, le trading des cryptomonnaies était dominé uniquement par les exchanges centralisés (CEX) tels que Binance ou Coinbase.

En quelques années, Uniswap est parvenu à s'imposer comme une référence dans le milieu des DEX en générant quotidiennement plus d'un milliard de dollars en volume de transaction et en ayant plus de 5 milliards de dollars verrouillés sur son protocole.

Au contraire des CEX, les DEX permettent d'échanger des cryptomonnaies de manière totalement décentralisée, sans avoir recours à un intermédiaire. Il s'agit – en pratique – d'exchanges résistants à la censure, mais depuis la version 3, Uniswap n'est plus open source : le protocole est sous copyright.

Le seul DEX populaire avant Uniswap était EtherDelta. Celui-ci était basé sur un livre d'ordre et possédait de nombreux défauts dont un gros manque de liquidités et une expérience utilisateur très limitée.

Uniswap fut le premier protocole à propulser les DEX au niveau supérieur avec un teneur de marché automatique (AMM) qui rassemble la liquidité déposée par les utilisateurs et la met à disposition des traders via un algorithme.

Uniswap opérant sur la blockchain Ethereum, il y est possible d'y échanger uniquement des tokens ERC-20 et de l'ETH. Il s'agit d'ailleurs du plus gros DEX sur la blockchain Ethereum et d'une plateforme de la finance décentralisée (DeFi) incontournable dans le paysage des cryptomonnaies.

Uniswap en est, à l'heure de l'écriture de ces lignes, à sa troisième version. Uniswap V1 était la première version de 2018 et ne permettait que les swaps entre l'Ether et les tokens ERC-20.

En mai 2020, Uniswap V2 a implémenté le Wrapped Ether (WETH), ce qui a permis aux utilisateurs d'échanger n'importe quel token ERC-20 avec un autre token ERC-20 dans un pool de liquidité sans les convertir en ETH. Uniswap V2 a pu ainsi proposer des swaps entre deux tokens ERC-20.

Uniswap V2 a également implémenté un oracle décentralisé et résistant à la manipulation pour proposer les bons taux de change à chaque swap.

Enfin, Uniswap V3 a été lancée en mai 2021. Celle-ci améliore davantage le protocole et nous verrons ensuite plus en détail de quelle manière Uniswap dispose de son propre token ERC-20 natif, l’UNI.

Logo d'Uniswap (UNI), par Cryptoast

? Avant d’aller plus loin, découvrez comment fonctionne un exchange décentralisé (DEX)

L'écosystème d'Uniswap

Nous verrons ici comment fonctionne Uniswap avec sa version 3. Pour faire simple, la liquidité disponible sur Uniswap est fournie par les utilisateurs qui y verrouillent leurs tokens en échange de récompenses. Grâce à eux, les traders peuvent effectuer des swaps sans avoir recours à un seul intermédiaire.

Point de vue trader sur Uniswap

Tout le protocole d'Uniswap a été développé dans le but de permettre des swaps de tokens de manière simple, sécurisée et décentralisée.

Il est donc possible d'y échanger n'importe quel token ERC-20 avec un autre token ERC-20, en utilisant la blockchain Ethereum ou des solutions de layers 2 comme Polygon, Arbitrum et Optimism, qui ont été intégrés pour offrir le choix d'une solution plus scalable et moins coûteuse aux utilisateurs.

Figure 1 : Aperçu d'un swap sur Uniswap V3

Après y avoir connecté un portefeuille comme MetaMask, il suffit de sélectionner le token que l'on veut échanger et celui que l'on veut recevoir en retour.

L'algorithme d'Uniswap propose alors le meilleur routing pour effectuer le swap de manière totalement transparente. En l'occurrence, dans cet exemple (figure 1) nous observons que pour un swap ETH vers UNI, l'algorithme va utiliser le token WETH et le swap avec des tokens USDC dans le pool de liquidité WETH/USDC, pour ensuite swap les USDC avec le montant équivalent de tokens UNI dans le pool USDC/UNI.

Point de vue fournisseur de liquidité

Uniswap a besoin de liquidités et pour cela, elle offre une compensation aux fournisseurs de liquidités qui verrouillent leurs tokens dans des pools (bassin).

Pour fournir de la liquidité, il suffit de cliquer sur l'onglet « Pool » de l'application d'Uniswap. Ensuite, vous avez la possibilité d'ajouter directement de la liquidité dans un pool de liquidité en choisissant les deux tokens du pool que vous désirez.

En retour, ces fournisseurs de liquidité récupèrent une partie des frais payés lors des swaps réalisés avec les pools auxquelles ils participent.

Le concept de Concentrated Liquidity

Les fournisseurs de liquidité (LPs) ont la possibilité de concentrer leur liquidité en la bornant dans une fourchette de prix choisie. Ce choix se fait à l'aide de curseurs sur un graphique affichant la répartition de la liquidité sur la paire de tokens.

C'est ce qu'Uniswap appelle la Concentrated Liquidity, ou la liquidité concentrée. Le but est d'utiliser le capital des LPs de manière plus efficace et c'est une nouveauté de la version 3 d'Uniswap.

Concrètement, dans le cas d'une paire de stablecoins comme USDC/DAI, le LP peut choisir d'allouer tout son capital dans une fourchette de 0,99 à 1,01 dollar. Par conséquent, les traders effectuant des swaps bénéficieront de plus de liquidité dans cette fourchette de prix, et le LP bénéficiera de plus de récompenses en frais de swap.

Dans les versions précédentes, la liquidité était distribuée de façon uniforme entre 0 dollar et l'infini. Ainsi, une bonne partie de cette liquidité n'était jamais utilisée puisque les actifs tendent à s'échanger dans une fourchette de prix bien plus étroite.

Figure 2 : Aperçu du fonctionnement de la liquidité concentrée sur Uniswap V3 (paire APE/ETH)

Cette fonctionnalité permet donc d'être bien plus efficace quant à l'allocation de la liquidité des LPs, et depuis qu'Uniswap l'a implémentée, de nombreux DEX s'y intéressent puisque ce gain d'efficacité permet de réduire les frais de slippages et d'augmenter les récompenses distribués aux LPs.

Des frais de swaps flexibles

Les frais de swap ne sont plus fixes comme cela a pu l'être dans les versions précédentes d'Uniswap, il existe désormais 4 tiers de frais de swap :

• 0,01 % pour les paires en stablecoins comme DAI/USDC et USDC/USDT ;
• 0,05 % pour les paires relativement stables type USDC/ETH ou FRAX/USDC ;
• 0,30 % pour la plupart des paires comme APE/ETH ou LINK/ETH ;
• 1,00 % pour les paires les plus exotiques comme 1INCH/USDT.

Il peut exister des pools identiques avec des frais de swaps différents. Par exemple, deux pools WBTC/ETH existent, l'un avec 0,05 % de frais de swap et l'autre avec 0,30 %.

Ces frais de swap sont collectés à une fourchette de prix donnée, puis répartis automatiquement à chaque LP proportionnellement au montant de liquidité contribué dans cette fourchette. C'est pourquoi le concept de liquidité concentrée bénéficie davantage aux fournisseurs de liquidité.

Quels sont les rôles du token UNI ?

L'UNI est un token ERC-20 émis sur la blockchain Ethereum. Les détenteurs de tokens UNI sont responsables de la gouvernance du protocole Uniswap en votant sur les propositions qui influencent son futur, ainsi qu'en votant pour l'ajout de nouveaux pools de liquidités.

Afin de pouvoir soumettre une proposition, il est nécessaire de posséder au moins 1 % de l'offre totale d'UNI, soit 10 millions de tokens UNI. Il est possible de déléguer ses tokens à un membre de la communauté afin de l'aider à atteindre ce prérequis très élevé.

Le token UNI a donc une fonction de gouvernance dans cet écosystème.

Levées de fonds et Tokenomics d'Uniswap

Uniswap Labs a bénéficié à ses débuts en 2018 d'un financement de 100 000 dollars de la fondation Ethereum. Plus tard en 2019, l'entreprise a fait un tour de table privé dont le montant des fonds levés n'a jamais été révélé.

Enfin, en août 2020, Uniswap Labs a levé 11 millions de dollars en Série A, menée par a16z, un fonds américain de capital-risque.

Figure 3 : Tokenomics d'Uniswap (UNI)

Au niveau des Tokenomics de tokens UNI, le nombre maximal de tokens UNI est fixé à 1 milliard d'unités tandis que l'offre en circulation est de 719 millions de tokens UNI à l'heure de l'écriture de ces lignes.

15 % des tokens UNI ont été distribués sous la forme d’un airdrop en 2020 aux individus ayant utilisés Uniswap avant une certaine date, tandis que le reste des tokens alloués à la communauté est géré par la trésorerie d'Uniswap, soit la gouvernance.

Cette trésorerie a pour tâche de les distribuer à la communauté en tant que récompenses dans les pools de liquidités ou pour apporter un soutien financier aux développeurs de l'écosystème par exemple.

Après 4 ans, soit à partir de 2024, il est prévu qu'une inflation perpétuelle de 2 % par an soit instaurée.

L'équipe et les partenaires d'Uniswap

L'équipe

L'entreprise à l'origine d'Uniswap est Uniswap Labs, située aux États-Unis, elle emploie près de 80 employés qui se concentrent désormais sur la création d'une suite de produits pour soutenir l'écosystème d'Uniswap :

• Hayden Adams : fondateur d'Uniswap et PDG d'Uniswap Labs ;
• Mary-Catherine Lader : directrice des opérations chez Uniswap Labs.

Retrouvez l'équipe complète d'Uniswap Labs sur LinkedIn.

Les partenaires

L'un des partenariats les plus notables d'Uniswap Labs est avec l'équipe européenne Team Secret. Cette organisation e-Sport évolue sur plusieurs jeux compétitifs comme League of Legends ou Valorant.

Concrètement, Uniswap Labs sponsorise l'équipe, et par ce biais a la possibilité d'atteindre un nouveau public jeune et plus réceptif aux nouvelles technologies.

Comment acheter des tokens UNI ?

Le token UNI est disponible sur beaucoup d'exchanges comme Binance, Gate.io, Kraken et bien sûr Uniswap.

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Explications pour l'achat d'UNI sur Binance

1. Inscrivez-vous sur Binance ;
2. Vous allez recevoir un e-mail et devrez cliquer sur un lien pour vérifier votre compte ;
3. Déposez des fonds sur la plateforme ;
4. Cliquez sur le menu Marché et recherchez la paire UNI/USDT ;
5. Il ne vous reste plus qu'à acheter de l’UNI pour le montant de votre choix ;
6. Félicitations ? Vous êtes maintenant en possession de tokens UNI !

? Pour des explications plus détaillées, consultez notre tutoriel de l'exchange Binance

Notre avis sur Uniswap

Uniswap est un DEX qui fut l'un des pionniers du domaine et le plus remarquable réside dans la conservation de sa place de leader après tout ce temps.

Figure 4 : Part de marché des DEX d'Uniswap (20 mai 2022)

Uniswap ne cesse d'innover, il est le premier DEX à avoir implémenté le mécanisme de liquidité concentrée par exemple et c'est ce qui lui a permis de garder cette position.

Ce DEX génère le plus de volume de transactions quotidien sur la blockchain Ethereum à l’heure de l’écriture de ces lignes, devant des protocoles comme Curve ou SushiSwap.

Son écosystème ne cesse de croître puisqu'Uniswap est intégré à de nombreux protocoles tels qu'Aave, 1inch, OpenSea, TrustWallet et bien d'autres.

Enfin, si Uniswap continue de peaufiner son expérience utilisateur et à implémenter des mécanismes accroissant l'efficacité du protocole, il a de bonnes chances de garder une longueur d'avance sur ses concurrents.

Toutefois, il faut tout de même préciser que même Uniswap est très loin des volumes de trading générés par les exchanges centralisés comme Binance, Kraken ou Coinbase. De plus, la gouvernance d'Uniswap est relativement peu décentralisée à l'heure de l'écriture de ces lignes, notamment à cause du nombre important d’UNI nécessaires pour soumettre une proposition.

Cette décentralisation est également mise à mal puisque par le passé, Uniswap Labs s’est déjà réservé le droit de restreindre l’accès à des tokens sur Uniswap pour se conformer aux régulations. Il s'agit d'une pratique étonnante pour un exchange décentralisé.

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Sources – Figures 1 et 2 : Application d'Uniswap ; Figure 3 : Blog d'Uniswap ; Figure 4 : Dune Analytics.

Cet article a été mis à jour le 27/05 par Jessy Aouali

Passionné par les crypto-monnaies, j’ai rapidement appris à développer des outils dans le domaine des technologies blockchain. J’aime partager mes connaissances sur le sujet et je participe activement au rayonnement des aspects techniques de la blockchain au sein de la communauté crypto. Je suis principalement intéressé par Ethereum et par son code Solidity.

Guillaume Chanut

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