Qu'est-ce qu'un stablecoin ?

Points clés à retenir

• Un stablecoin est une cryptomonnaie dont la valeur est stable car elle est adossée à un actif de référence, souvent une monnaie fiduciaire comme le dollar américain.
• Les stablecoins comme l'USDT et l'USDC, dont le prix est, en principe, toujours égal à 1 $, sont soutenus par des réserves d’actifs réels, garantissant leur valeur par une régulation stricte et des audits réguliers.
• Les stablecoins permettent de sécuriser ses gains en cas de fortes fluctuations sur le marché des cryptomonnaies. Ils sont aussi largement utilisés dans la finance décentralisée (DeFi) pour accéder aux services de prêt, d'emprunt et de staking.

C'est quoi un stablecoin ?

Un stablecoin est un type particulier de cryptomonnaie conçu pour maintenir une valeur stable, généralement en étant adossé à un actif réel.

Le principe de base d'un stablecoin est de maintenir une valeur constante par rapport à l'actif sous-jacent. Par exemple, un stablecoin indexé sur le dollar doit toujours valoir 1 dollar, quelles que soient les fluctuations du Bitcoin ou les conditions du marché global.

L'intérêt principal des stablecoins réside dans leur capacité à protéger les utilisateurs de la volatilité inhérente aux cryptomonnaies comme le Bitcoin ou l'Ether. En vendant des cryptos en l'échange de stablecoins, les investisseurs peuvent préserver la valeur de leurs portefeuilles sans avoir à sortir du marché crypto.

En outre, les stablecoins permettent aux investisseurs de vendre leurs cryptomonnaies sans déclencher une imposition. En effet, vendre des cryptos contre des monnaies fiduciaires, comme l'euro, constitue une opération imposable (soumise à la flat tax en France), tandis que les conversions de cryptomonnaies en stablecoins ne sont pas considérées comme des opérations génératrices d'impôts.

Les stablecoins les plus courants sont adossés à des devises traditionnelles comme le dollar américain ou l'euro. Certains stablecoins sont également liés à la valeur de matières premières comme l'or.

La popularité des stablecoins est telle que même des articles de la finance traditionnelle émettent le leur, à l'instar de Société Générale – FORGE avec l'EURCV ou encore du géant des paiements PayPal avec son PYUSD.

Les stablecoins peuvent être regroupés en 3 grandes catégories (leur fonctionnement est détaillé plus loin dans cet article) :

• Les stablecoins centralisés (off chain) ;
• Les stablecoins décentralisés garantis par des cryptomonnaies (on chain) ;
• Les stablecoins décentralisés algorithmiques.

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À quoi sert un stablecoin ?

Les stablecoins occupent une place centrale dans l'industrie des cryptomonnaies en raison de leur capacité à offrir une stabilité absente des cryptos classiques comme le BTC ou l'ETH.

Tout d’abord, les stablecoins sont utilisés comme moyen d’échange fiable. Contrairement à des cryptomonnaies comme le Bitcoin ou l’Ethereum, dont la volatilité peut poser problème, les stablecoins permettent d’effectuer des paiements avec une valeur fixe.

Ensuite, ils sont particulièrement utilisés dans le trading de cryptomonnaies. En période de forte volatilité, les investisseurs peuvent convertir leurs cryptos en stablecoins pour protéger leur capital. Cela leur permet de rester dans l'écosystème crypto tout en évitant les risques de marché, sans avoir à repasser par des devises fiduciaires.

Un autre avantage majeur des stablecoins est qu’ils permettent d’éviter certaines charges fiscales, comme la flat tax (prélèvement forfaitaire unique). En France, lorsqu'un investisseur vend des cryptomonnaies pour les convertir en stablecoins au lieu de les échanger contre des euros, cela ne constitue pas un événement imposable.

Enfin, les stablecoins jouent également un rôle essentiel dans la finance décentralisée (DeFi) où ils servent de base à des applications financières comme le prêt, l'emprunt ou le staking. Leur stabilité permet aux utilisateurs d'utiliser des fonctionnalités de certains protocoles tout en évitant les risques liés à la volatilité et en générant des rendements passifs supérieurs à ceux de la finance traditionnelle.

👉 Découvrez le top 5 des stablecoins crypto adossés au dollar américain

Quels sont les différents types de stablecoins ?

Avant d'entrer dans le détail technique du fonctionnement des 3 types de stablecoins, voici de récapitulatif de leurs principales différences :

Les stablecoins centralisés (off chain)

Les stablecoins centralisés sont adossés à des actifs détenus hors de la blockchain (off chain), comme des réserves de monnaies fiduciaires ou des obligations. Pour chaque token émis, l'entreprise qui le gère doit théoriquement détenir une réserve équivalente en monnaie fiduciaire. Le plus souvent, il s'agit de dollars américains, car la majorité des stablecoins sont indexés à cette monnaie.

La stabilité de ces stablecoins repose donc sur le principe du rapport 1:1 : chaque token est soutenu par un actif en dollars, où les tokens représentent des dettes et les dollars les actifs correspondants.

L'émission de stablecoins centralisés fonctionne à travers un mécanisme de création (mint) et de rachat (burn). Pour chaque nouveau token créé, une somme équivalente en dollars est supposée être déposée dans une banque afin d'en garantir la valeur. À l'inverse, lorsqu'un utilisateur convertit ses stablecoins en monnaie fiduciaire, les tokens correspondants sont détruits (burn).

Ces réserves de monnaie fiduciaire sont ensuite utilisées par l'entité derrière le stablecoin pour générer des revenus via des placements financiers ou des investissements, ce qui lui permet de couvrir les frais d'exploitation tout en réalisant des profits.

Les points forts des stablecoins centralisés

• Premier modèle de stablecoin mis sur le marché, bénéficiant d’un avantage historique ;
• Structure éprouvée et robuste ;
• Garantie par des actifs relativement stables, eux-mêmes soutenus par les gouvernements ;
• Mécanisme simple à comprendre.

Les points faibles des stablecoins centralisés

• Coûts élevés pour se conformer aux exigences réglementaires ;
• Sensibles à la censure en raison de leur nature centralisée ;
• Dépendance à une entité centralisée, ce qui entre en contradiction avec la philosophie décentralisée des cryptomonnaies.

Voici un aperçu des stablecoins centralisés les plus importants du marché 👇

L'USDT de l'entreprise Tether

L'USDT de Tether est le premier stablecoin introduit sur le marché et reste, à ce jour, le plus capitalisé et le plus utilisé en termes de volume de transactions.

En tant que stablecoin dominant, l’USDT joue un rôle crucial dans l'écosystème des cryptomonnaies. Cette position de leader entraîne une pression constante pour garantir la transparence et la solidité des réserves qui soutiennent ce stablecoin, soulevant régulièrement des questions et des controverses quant à la gestion de ces réserves.

Malgré ces controverses, l'USDT reste un outil incontournable pour les traders et investisseurs en quête de liquidité stable. Il est disponible sur la quasi-totalité des exchanges, renforçant sa présence mondiale.

👉 Retrouvez notre analyse de l'USDT de Tether, le stablecoin leader du marché

L'USDC de Circle

Émis par Circle, le stablecoin USDC a été conçu dès le départ pour garantir une transparence maximale sur ses réserves.

L'USDC s'est rapidement imposé comme le stablecoin dominant dans le secteur de la finance décentralisée (DeFi). En effet, il est largement utilisé dans les protocoles de prêt, d'emprunt et de staking. Cette adoption massive dans la DeFi s'explique par la fiabilité perçue de ses réserves et par le soutien de plateformes respectées comme Coinbase.

👉 Consultez notre analyse complète du stablecoin USDC de Circle

L'EURCV de Société Générale – FORGE

Conforme à la règlementation MiCA, l'EURCV est un stablecoin adossé au cours de l'euro. Émis par Société Générale – FORGE, la branche blockchain de la banque française, ce stablecoin est avant tout destiné aux institutionnels et aux entreprises.

👉 Retrouvez notre top 5 des stablecoins adossés à l'euro

Les stablecoins décentralisés garantis par d'autres cryptomonnaies (on chain)

Les stablecoins décentralisés sont soutenus par des actifs on chain, c'est-à-dire garantis par d'autres cryptomonnaies au lieu de monnaies fiat traditionnelles. Ce modèle se distingue des stablecoins centralisés non seulement par les actifs qui les sous-tendent, mais aussi par la gouvernance décentralisée qui les administre.

Le stablecoin le plus valorisé de cette catégorie est désormais l’USDS (anciennement DAI), émis par le protocole Sky (anciennement MakerDAO).

Cependant, bien que l’USDS soit considéré comme un stablecoin décentralisé, une grande partie de sa garantie provient de l'USDC, le stablecoin centralisé de Circle. Cela montre que même au sein des stablecoins décentralisés, des cryptos centralisées peuvent jouer un rôle important dans la stabilité.

Autre particularité des stablecoins décentralisés, la sur-collatéralisation. Cela signifie que, pour émettre un nouveau token, il est nécessaire de déposer en garantie une valeur supérieure à celle du stablecoin à créer. Ce mécanisme vise à protéger le stablecoin contre la volatilité des cryptomonnaies utilisées en garantie, qui sont beaucoup plus instables que les monnaies fiat.

Prenons l'exemple de l'USDS (anciennement DAI) : pour créer (ou « mint ») 1 000 tokens USDS, il faut déposer une garantie équivalente à 150 % de cette valeur en cryptomonnaies. Autrement dit, pour émettre 1 000 USDS, il est  nécessaire de fournir 1 500 dollars en Ether, USDC ou d'autres cryptomonnaies acceptées par le protocole. Ce ratio de sur-collatéralisation est conçu pour éviter que le stablecoin USDS perde sa parité avec le dollar si les cryptomonnaies qui le soutiennent venaient à perdre soudainement de la valeur.

Chaque stablecoin de ce type dispose de ses propres règles concernant le ratio de collatéralisation, et celui-ci peut être ajusté via des votes de gouvernance par la communauté.

Les points forts des stablecoins décentralisés

• Gouvernance décentralisée sans entité centrale ;
• Transparence totale via la blockchain ;
• Résistant à la censure, idéal pour les utilisateurs cherchant l'indépendance ;
• Surcollatéralisation offrant une sécurité accrue.

Les points faibles des stablecoins décentralisés

• Dépendance à des cryptomonnaies volatiles, exposant à des risques de perte de l'ancrage au dollar ;
• Fonctionnement complexe, moins accessible pour les néophytes ;
• Sur-collatéralisation coûteuse, immobilisant beaucoup de fonds.

Les stablecoins algorithmiques

Les stablecoins algorithmiques reposent sur des mécanismes complexes et sophistiqués visant à stabiliser leur valeur en ajustant l'offre en circulation. Contrairement aux autres types de stablecoins, ils ne sont pas uniquement associés à des actifs comme des réserves de monnaies fiduciaires ou des cryptomonnaies.

En pratique, le protocole d’un stablecoin algorithmique fonctionne comme une banque centrale en ajustant automatiquement l’offre de tokens en fonction des fluctuations du marché. Pour maintenir la parité du stablecoin avec une devise, généralement le dollar, le protocole augmente l’offre en émettant de nouveaux tokens lorsque la demande est élevée, ou réduit l’offre en les rachetant pour les détruire (burn) lorsque la demande baisse.

Ces actions de création et de destruction sont définies par des smart contracts, dont les règles sont inscrites de manière transparente sur la blockchain et sont auditées en continu puisque le code est en open source. La gouvernance de ces systèmes repose souvent sur des votes de la communauté, rendant ces stablecoins parmi les plus décentralisés existants.

Un stablecoin algorithmique typique fonctionne avec un système à double token. Le premier token est le stablecoin lui-même, dont la valeur est fixée au dollar, tandis que le second token absorbe la volatilité du marché. Ce dernier est utilisé pour acheter ou vendre le stablecoin afin de réguler son cours.

En dépit de ces particularités intéressantes en théorie, les stablecoins algorithmiques sont aussi très controversés, notamment depuis l'effondrement du stablecoin algorithmique TerraUSD (UST) en 2022. Cet événement a mis en lumière les failles des systèmes algorithmiques, entraînant une méfiance généralisée.

Les points forts des stablecoins algorithmiques

• Toutes les opérations sont visibles sur la blockchain en temps réel, ainsi que la valeur des actifs sous-jacents qui stabilisent le stablecoin ;
• Leur nature décentralisée les rend résistants à la censure ;
• Nul besoin de faire confiance en une entité privée centralisée.

Les points faibles des stablecoins algorithmiques

• Risque d'instabilité accrue car les stablecoins algorithmiques sont stabilisés par des cryptomonnaies qui, elles-mêmes, peuvent être soumises à une forte volatilité ;
•  Leur mise en place et leur fonctionnement demandent une compréhension approfondie, et ils nécessitent une adoption massive pour être viables ;
• Technologie plus sophistiquée, donc difficile à appréhender pour les novices ;
• L'histoire a montré que de nombreux stablecoins algorithmiques, comme l'IRON ou l'UST, ont échoué, laissant les investisseurs avec des pertes considérables.

L'USDD de la blockchain Tron

L'exemple le plus notable de stablecoin algorithmique est le Decentralized USD (USDD) émis par la blockchain Tron. L'USDD utilise le TRX comme cryptomonnaie secondaire pour maintenir son ancrage au dollar.

Afin de renforcer la stabilité de l'USDD, un système de réserve sur-collatéralisé a été mis en place. Ce mécanisme repose sur l'achat ou la vente de cryptomonnaies de la réserve en fonction des conditions du marché pour stabiliser la valeur du stablecoin USDD, ajoutant une couche de sécurité supplémentaire à l'ancrage au dollar.

👉 En savoir plus sur le fonctionnement du stablecoin USDD

Où acheter des stablecoins ?

En raison de leur importante popularité, les stablecoins sont disponibles sur l'entièreté des plateformes crypto, aussi bien sur les plateformes centralisées comme Binance ou Bitpanda que sur les exchanges décentralisés comme Uniswap ou dYdX.

Toutefois, certains stablecoins sont évidemment plus dominants que les autres, à l'instar de l'USDT et de l'USDC. Ces 2 stablecoins sont ceux qu'il est possible de retrouver sur le plus de plateformes et sur le plus de blockchains.

Du côté des stablecoins euro, ceux-ci sont bien moins répandus et sont relativement difficiles à trouver. Néanmoins, des plateformes comme Bitvavo, Binance, Bitstamp et Coinbase listent des stablecoins euro tels que l'EURC de Circle, l'EURCV de Société Générale – FORGE ou encore l'EURI.

Pourquoi les stablecoins perdent-ils leur stabilité ?

Bien que les stablecoins indexés sur le dollar américain aient pour objectif de maintenir une parité fixe avec cette monnaie, soit une valeur théorique de 1 dollar par token, en pratique, de légères variations peuvent se produire. En observant l'évolution du prix de tous les stablecoins, il est fréquent de constater que celui-ci fluctue légèrement au-dessus ou en dessous de cette valeur.

Ces écarts mineurs, généralement sans grande conséquence, sont parfaitement normaux et s'expliquent par les dynamiques classiques de l'offre et de la demande. Lorsqu’il y a une forte demande pour un stablecoin, son prix peut temporairement dépasser 1 dollar, et à l'inverse, une offre excédentaire peut le faire baisser légèrement.

Cependant, certains stablecoins, à l'image de l'effondrement du stablecoin algorithmique UST, ont déjà perdu leur ancrage au dollar de manière beaucoup plus significative, ce qui a entraîné des conséquences dramatiques.

L'UST, émis sur la blockchain Terra, était autrefois le 3e stablecoin le plus capitalisé du marché. Mais en mai 2022, une combinaison de chocs baissiers du marché et une attaque ciblée contre son système ont conduit à une perte massive de sa parité avec le dollar.

L'écosystème de Terra reposait sur un mécanisme d'arbitrage complexe entre l'UST et la cryptomonnaie LUNA. Lorsque les investisseurs ont commencé à brûler leurs UST pour obtenir du LUNA en masse, dans le but de les vendre, la pression s'est intensifiée sur le cours du LUNA, qui s'est effondré. Cela a entraîné une perte de confiance et une panique généralisée, entraînant par la suite une vente massive d'UST.

Ce cercle vicieux a rendu inefficace le mécanisme d’arbitrage censé stabiliser l’UST. L'augmentation de l'offre de LUNA a accéléré la chute de son prix, et l’UST n'a jamais pu regagner son ancrage au dollar, malgré les tentatives désespérées de la Luna Foundation, qui a essayé de le stabiliser en puisant dans ses réserves.

La chute de l'UST a été brutale et particulièrement rapide

Cet effondrement a mis en lumière les risques des stablecoins algorithmiques, qui, contrairement à ceux adossés à des réserves réelles, dépendent uniquement de leur code et des dynamiques de marché pour fonctionner. Une fois la confiance brisée, il n'y avait plus moyen d’arrêter la spirale descendante, entraînant la disparition d'un stablecoin qui valait auparavant plusieurs milliards de dollars et laissant de nombreux investisseurs démunis.

Ce cas extrême démontre qu'un stablecoin peut parfois perdre sa parité avec le dollar (ou toute autre monnaie associée), que ce soit en raison d'un manque de confiance des investisseurs, d'une forte volatilité du marché, ou de failles dans la conception même du stablecoin.

Depuis cet événement, les stablecoins ayant fait leurs preuves, avec une transparence accrue et des mécanismes de réserve robustes, sont considérés comme plus fiables par les investisseurs.

Directeur de publication de Cryptoast, je découvre le Bitcoin et la technologie blockchain en 2017. Depuis, j'ai accumulé une vaste connaissance du Web3 et je m'efforce de partager un contenu de haute qualité pour démocratiser ce secteur auprès du grand public. Grâce à une équipe dévouée et passionnée, Cryptoast est devenu une référence incontournable, fournissant des analyses approfondies et des informations pertinentes pour tous les passionnés et curieux de l'univers des cryptomonnaies et du Web3.

Clément Wardzala

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