Risque pour Bitcoin sur les marchés dérivés ? Analyse du BTC avec Prof. Chaîne
Les marchés dérivés, notamment les contrats futures sur le BTC, représentent historiquement une source de risque conséquente pour le marché du BTC. Pour autant, ce risque présumé ne serait-il pas surestimé ? Analyse de la situation.

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Danger pour Bitcoin sur les dérivés ?
Alors que l'actualité politique aux États-Unis attire l'attention de tout le secteur crypto, le cours du Bitcoincontinue de progresser vers la phase finale de son cycle haussier.
Nous porterons aujourd'hui notre attention sur les marchés dérivés afin de prendre le pouls du contexte en ce début d'année 2025 : l'activité spéculative présente-t-elle un risque significatif pour le cours du BTC ?
Figure 1 : Cours journalier du BTC
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Ne ratez pas le bullrun, rejoignez nos experts sur Cryptoast AcademyUn risque surestimé
Au cours de l'année 2024, les marchés dérivés du BTC, notamment les contrats à terme, ou « futures », ont connu une expansion considérable. Entre février et novembre 2024, l'intérêt ouvert total des contrats futures est passé de 350 000 BTC à plus de 540 000 BTC, soit une hausse de 54,3%.
Cette hausse de l'activité spéculative peut s'expliquer par différents facteurs :
- L'arrivée de nouveaux spéculateurs particuliers, chasseurs de volatilité, après l'enregistrement de l'ATH de 73 000 dollars ;
- L'institutionnalisation des marchés du BTC, permettant aux fonds issus de la TradFi de s'exposer plus facilement au BTC, déployant entre autres des stratégies de « cash and carry » (achat spot + short futures).
Après plus de 10 mois de hausse, l'intérêt ouvert des contrats futures sur le BTC a finalement entamé une chute modérée de près de 11% depuis novembre, se situant actuellement vers 480 000 BTC.0
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Cette baisse suggère qu'un événement en 2 temps a eu lieu au cours des derniers mois :
- Une importante prise de profit a eu lieu entre novembre et décembre, les spéculateurs clôturant leurs positions afin de réaliser des profits, retirant leurs capitaux des marchés dérivés de manière momentanée ;
- La correction subie en janvier a ensuite entraîné d'importantes liquidations au sein des positions encore actives, forçant la clôture de nombreuses positions long, retirant davantage de capitaux, cette fois de manière définitive.
Figure 2 : Intérêt ouvert total des contrats futures sur BTC
En excluant l'excès spéculatif apporté par FTX entre 2020 et 2022, l'intérêt ouvert des contrats futures sur le BTC se situe très proche de ses sommets historiques, avec un prix du BTC plus de 3 fois supérieur à la fin 2022.
Cela permet de relativiser la récente hausse de l'activité spéculative, qui reste finalement plutôt « normale » d'un point de vue historique.
Notons que l'augmentation de l'intérêt ouvert en 2024 en majorité due aux entrées de liquidités vers les marchés dérivés tenus par Binance (particuliers) et le Chicago Mercantile Exchange (institutionnels).
Figure 3 : Intérêt ouvert total des contrats futures sur BTC, par exchange
Une autre dimension importante des marchés dérivés réside dans l'étude des collatéraux utilisés pour ouvrir et maintenir les positions. Le graphique ci-bas mesure la part de l'intérêt ouvert des contrats futures sur le BTC utilisant un collatéral en BTC.
Cette métrique offre une jauge de la prise de risque global des marchés dérivés, les collatéraux de même nature que l'actif négocié étant particulièrement plus rentable mais aussi dangereux :
- si le prix augmente et que vous possédez une position long, la valeur de votre collatéral augmentera en même que votre profit latent, accélérant le rythme de création de richesse ;
- si le prix baisse et que vous possédez une position long, la valeur de votre collatéral chutera alors que votre perte latente augmentera, accélérant le rythme de destruction de richesse et vous rapprochant d'un appel de marge ou d'une liquidation.
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Entre le pic à 69 % de mai 2021 et la valeur actuelle de 18 %, l'intérêt ouvert collatéralisé en BTC a vu sa dominance chuter de manière drastique en 4 ans, suggérant que le degré de prise de risque actuel est d'une certaine façon plus faible que lors du cycle haussier précédent.
Figure 4 : Pourcentage de l'intérêt ouvert collatéralisé en BTC
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Biais haussier modéré
Les taux de financement des contrats futures offrent une vision claire du biais spéculatif dominant en fonction du contexte de marché :
- En début et fin 2024, alors que la volatilité haussière attirait de nombreux spéculateurs, le taux de financement des positions long était très élevé, signalant une période d'euphorie notable ;
- En mai et septembre 2024, alors que le marché testait les bornes basses de son range, le taux de financement des positions short était appuyé, signalant une période de peur importante, avec un biais baissier dominant.
Concernant le contexte actuel, les taux de financement sont haussiers sans pour autant marquer d'excès, se maintenant sous le seuil des 0,015 %. Cela suggère que le biais spéculatif actuel n'est pas excessif et qu'aucun risque majeur n'est à prévoir pour le moment.
Figure 5 : Taux de financement des contrats futures sur BTC
L'étude de liquidités présentes sur les marchés dérivés permet de comprendre en détail l'action de prix erratique que le marché a connu au cours des dernières 48 heures.
Récemment, les marchés dérivés font en effet l'objet d'un féroce combat entre les vendeurs et les acheteurs qui semblent se renvoyer la balle avec une grande intensité depuis peu.
Une forte volatilité haussière, formant un nouvel ATH proche des 110 000 dollars a eu lieu hier matin, en anticipation de l'investiture de Donald Trump. D'importantes positions short, toujours en place actuellement, ont été ouvertes dans cette zone, tentant de bloquer l’ascension du prix.
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Le marché a ensuite ralenti jusqu'à l'investiture de Trump, puis plongé vers les 100 000 dollars, liquidant les positions long sur son passage, lorsqu'un communiqué de la Maison-Blanche a statué que « les cryptos ne sont pas une priorité urgente ».
À court terme, le prix forme désormais un range entre les 100 000 dollars et les 110 000 dollars.
Figure 6 : Carte thermique de seuil de liquidations sur les marchés dérivés
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Synthèse de cette analyse on-chain sur Bitcoin
In fine, les données de cette semaine suggèrent que les marchés dérivés, notamment les contrats futures sur le BTC, ne représentent pas une source de risque aussi importante que présumée.
La hausse de l'activité spéculative en 2024 reste finalement « normale » d'un point de vue historique et l'intérêt ouvert collatéralisé en BTC a vu sa dominance chuter de manière drastique en 4 ans.
De plus, les taux de financement actuels sont haussiers sans pour autant marquer d'excès, se maintenant sous le seuil des 0,015 %.
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Ne ratez pas le bullrun, rejoignez nos experts sur Cryptoast AcademySources – Figures 1 à 6 : Glassnode
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