Qu'est-ce qu'un depeg de stablecoin ?
Malgré leur promesse de stabilité, les stablecoins se révèlent étonnamment instables. Ces derniers sont exposés au risque de depeg, une perte d’ancrage vis-à-vis du sous-jacent auquel le stablecoin est lié. Cette volatilité non souhaitée ébranle la confiance des investisseurs et entrave l'adoption plus large de cette classe de cryptomonnaie. Pour naviguer sereinement dans l’univers des stablecoins, il est donc nécessaire de comprendre le phénomène de depeg, d’en identifier les causes sous-jacentes et les implications.
Modifié le 27 février 2024.
6 minutes de lecture
C'est quoi un depeg de stablecoin ?
Un depeg (ou perte d’ancrage en français) est un phénomène par lequel la valeur d'un stablecoin, une cryptomonnaie conçue pour être équivalente à un actif sous-jacent, s'écarte de celle de cet actif. L’actif est de manière générale une monnaie fiat comme le dollar américain ou l’euro, mais il peut aussi être plus tangible comme l’or, l’argent, le pétrole, etc.
Prenons le cas de l’USDT, son objectif est de suivre la valeur du dollar américain : 1 USDT = 1 $. Dans ce cas, la valeur de l'USDT peut fluctuer légèrement autour de la parité 1:1 avec le dollar, atteignant parfois 0,99 $ ou 1,01 $ en raison de la dynamique du marché.
💡 Tout savoir sur les stablecoins, ces cryptomonnaies particulières et essentielles
Bien que des fluctuations mineures de prix d'un stablecoin soient normales, dues à la nature non instantanée des mécanismes de stabilisation, un depeg significatif peut être alarmant surtout dans un contexte d'incertitude voire même de panique sur le marché. De nombreuses raisons expliquent cela.
Tout d’abord, les stablecoins aspirent à échapper à la volatilité du marché des crypto-actifs tout en bénéficiant de ses avantages. Un exemple simple est celui de l'accès à des transferts d'argent à moindre coût en évitant les frais élevés de Western Union.
Les stablecoins agissent également comme un pont entre le Web3 et le monde réel, servant d'étalon pour établir les prix des autres cryptomonnaies. De plus, au cœur de la finance décentralisée (DeFi), le rôle des stablecoins est central d'autant plus qu’ils peuvent également servir de collatéral. Enfin, un depeg peut déclencher des réactions en chaîne, engendrant spéculation et volatilité accrues, ce qui peut déstabiliser le marché dans son entièreté.
🎥 Visionnez également notre vidéo pour tout comprendre des stablecoins :
Pourquoi les stablecoins perdent-ils leur ancrage ?
Des facteurs de marché peuvent expliquer qu’un depeg de stablecoin survienne. Une fluctuation brusque dans la demande d'un stablecoin, qu'il s'agisse d'une hausse ou d'une baisse, peut provoquer un depeg, particulièrement si le marché manque de liquidités pour absorber ces mouvements.
Des facteurs exogènes sont aussi responsables de depegs. Les événements de type « cygne noir », tels que la pandémie de Covid-19, sont des facteurs imprévisibles qui peuvent causer des perturbations extrêmes sur les marchés, y compris celui des stablecoins. Ces événements, par leur nature soudaine et leur impact massif, peuvent entraîner des depegs en raison de mouvements de panique.
Cryptoast Research : Ne gâchez pas ce bull run, entourez vous d'expertsDes problèmes techniques, notamment la congestion du réseau blockchain, peuvent ralentir ou empêcher les transactions, ce qui perturbe la capacité des stablecoins à maintenir leur parité. Cette congestion peut être due à une augmentation soudaine des transactions ou à des attaques délibérées sur le réseau où il est déployé. Bien que plus rare, un bug dans le smart contract d'un stablecoin est aussi un autre facteur de risque, car toute faille dans la programmation peut mener à des exploits ou des dysfonctionnements, compromettant la stabilité d’une telle crypto monnaie.
Enfin, les interventions réglementaires, souvent imprévues, constituent également un facteur de depeg des stablecoins. Un durcissement de la réglementation envers les cryptomonnaies ou les stablecoins en particulier peut induire un depeg, en raison de la peur et de l'incertitude que cela peut générer parmi les investisseurs.
Un phénomène qui dépend aussi (et surtout) de la nature du stablecoin
Les stablecoins collatéralisés (USDT, USDC) par des monnaies fiat doivent maintenir un ratio de 1:1 avec des devises telles que le dollar américain ou des actifs équivalents comme les bons du Trésor américain. Cependant, la transparence des réserves des entreprises émettrices est souvent sujette à controverse, suscitant des inquiétudes, particulièrement dans le cas de Tether. Cela peut ébranler la confiance des utilisateurs, ce qui augmente le risque de depeg.
Pour les stablecoins collatéralisés par d'autres crypto monnaies comme le DAI de MakerDAO, la surcollatéralisation est une pratique courante pour limiter les risques liés à la volatilité des cryptos servant de garantie. Toutefois, ces stablecoins peuvent subir des depegs en cas de fluctuations très importantes du marché par exemple si les réserves sont majoritairement composées d’une cryptomonnaie mal en point.
En mars 2023, ce fut le cas du DAI qui perdit sa fixation au dollar en raison de sa forte dépendance (40 % de ses réserves au moment du depeg) à l’USDC qui était dans la tourmente à ce moment en raison de ses liens avec la Silicon Valley Bank qui était touché par d’importantes difficultés.
Les stablecoins algorithmiques représentent une catégorie à part, reliant leur stabilité à une autre crypto qui a pour but d’absorber la volatilité du marché. Ce modèle, bien que décentralisé, est particulièrement vulnérable aux chocs de demande car le prix est maintenu grâce à un mécanisme d'arbitrage orchestré par les utilisateurs. Dans le cas d’une très forte variation de la demande, l'arbitrage n’a pas le temps d’agir. L'effondrement du tristement célèbre projet Terra (LUNA) et de son stablecoin UST illustre ce risque.
Rejoignez la communauté Cryptoast sur DiscordLes depegs de stablecoins qui ont marqué le marché des cryptomonnaies
L'effondrement de l’UST, le stablecoin algorithmique de Terra
La conception algorithmique de l’UST, liée au token LUNA de Terra, reposait sur l'arbitrage pour stabiliser son prix. En mai 2022, une attaque présumée sur un pool de liquidité de Curve Finance a utilisé 350 millions de dollars en UST pour extraire des liquidités, ce qui a provoqué ainsi une première baisse de la valeur de l'UST à 0,97 dollar. S'ensuit une vague de panique sur le marché qui vendit massivement de l’UST. Le mal était fait, l’UST et le LUNA sombrèrent.
Figure 1 : La chute de l’UST à partir du 9 mai 2022
Le depeg de l’USDC suite à la faillite de la Silicon Valley Bank
En mars 2023, le stablecoin USDC a perdu son ancrage au dollar, tombant en dessous de 0,90 $ suite à l'exposition de 3,3 milliards de dollars de Circle à la Silicon Valley Bank (SVB). Ce depeg a également eu un impact sur d'autres stablecoins comme le Binance USD (BUSD) et le DAI de Maker DAO qui sont tombés sous la barre du dollar.
Malgré une reprise rapide de son ancrage au dollar, cet épisode a endommagé la confiance envers Circle et son stablecoin USDC.
Figure 2 : Perte du peg de l’USDC le 11 mars 2023
Cryptoast Research : Ne gâchez pas ce bull run, entourez vous d'expertsLe depeg de l’USDT en raison de déséquilibres des pools de liquidité de Curve
Ce depeg de l'USDT de Tether a résulté d’un déséquilibre dans les pools de liquidité sur la plateforme Curve Finance en juin 2023. Ces déséquilibres, provoqués par l'arbitrage et les fluctuations du marché, peuvent entraîner des écarts significatifs par rapport à l'ancrage visé de 1:1.
Cet incident, exacerbé par des attaques de hackers ciblant les pools de liquidité sur Curve, souligne la sensibilité des stablecoins aux gros acteurs du marché (les whales) capables d’avoir une influence significative sur les cours des cryptomonnaies.
Figure 3 : Frayeur sur l’USDT lors de son depeg le 15 juin 2023
Conclusion sur le depeg des stablecoins
Les événements récents, notamment l’impact de l'effondrement de la Silicon Valley Bank sur l’USDC et les 600 incidents de depegs recensés en 2023, soulignent la vulnérabilité des stablecoins. Malgré cela, ils restent un pilier de l'écosystème crypto.
L’enjeu pour ces derniers est de réussir à toucher plus largement les utilisateurs, même ceux hors du monde des cryptomonnaies. Cela passera par l'amélioration de la transparence des émetteurs centralisés, une meilleure gestion des collatéraux pour les stablecoins décentralisés et une adoption de cadres réglementaires équilibrés.
💡 Retrouvez le top 5 des stablecoins suivant le cours de l'euro
Recevez un récapitulatif de l'actualité crypto chaque lundi par mail 👌
Ce qu’il faut savoir sur les liens d’affiliation. Cette page peut présenter des actifs, des produits ou des services relatifs aux investissements. Certains liens présents dans cet article peuvent être affiliés. Cela signifie que si vous achetez un produit ou que vous vous inscrivez sur un site depuis cet article, notre partenaire nous reverse une commission. Cela nous permet de continuer à vous proposer des contenus originaux et utiles. Il n'y a aucune incidence vous concernant et vous pouvez même obtenir un bonus en utilisant nos liens.
Les investissements dans les crypto-monnaies sont risqués. Cryptoast n'est pas responsable de la qualité des produits ou services présentés sur cette page et ne pourrait être tenu responsable, directement ou indirectement, par tout dommage ou perte causé suite à l'utilisation d'un bien ou service mis en avant dans cet article. Les investissements liés aux crypto-actifs sont risqués par nature, les lecteurs doivent faire leurs propres recherches avant d'entreprendre toute action et n’investir que dans les limites de leurs capacités financières. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement.
Recommandations de l'AMF. Il n’existe pas de rendement élevé garanti, un produit présentant un potentiel de rendement élevé implique un risque élevé. Cette prise de risque doit être en adéquation avec votre projet, votre horizon de placement et votre capacité à perdre une partie de cette épargne. N’investissez pas si vous n’êtes pas prêt à perdre tout ou partie de votre capital.
Pour aller plus loin, lisez nos pages Situation Financière, Transparence du Média et Mentions Légales.
Je découvre Bitcoin dans l’euphorie du bull run de 2021. Attiré tout d’abord par la spéculation, je la délaisse progressivement pour me tourner vers l’innovation sous-jacente. En parallèle de mes études, je rejoins Kryptosphere et prends un grand plaisir à démystifier la blockchain pour le plus grand nombre.
Émile Brémond
8 articles
