Analyse on-chain de l'Ether (ETH) – Comment les investisseurs anticipent-il The Merge ?

The Merge projette Ethereum sur le devant de la scène

À la veille de The Merge, la crypto-sphère a les yeux rivés sur Ethereum et son token Ether (ETH).

Après avoir connu une forte hausse de plus de 50% en juillet, les performances du cours de l'ETH, ainsi que ses avancées fondamentales, ont poussé certains participants à fonder de sérieux espoirs quant à son action de prix future.

Figure 1 : Cours journalier de l'ETH

Attirant des investisseurs en tout genre, l'ETH fait aujourd'hui l'objet d'une forte spéculation, sujet central de l'analyse de cette semaine. Se faisant, nous étudierons aujourd'hui l'ampleur de la spéculation en cours sur les marchés des contrats à termes et des options de l'ETH.

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Les capitaux affluent vers l'ETH

Quoi que le Merge provoque, une dynamique de transfert de capitaux est en cours du BTC vers l'ETH. En effet, en mesurant la part relative des capitalisations boursières des deux cryptomonnaies leaders du marché, il est possible d'identifier des périodes de dominance bien définies.

Ainsi, le graphique suivant met en évidence les périodes de dominance du BTC en orange et celles de l'ETH en bleu. Ce qui ressort de ce graphique, c'est que suite à une période d'afflux de capitaux de l'ETH vers le BTC, de janvier à juin 2022, cette tendance s'est inversée dès le mois de juillet 2022.

Figure 2 : Dominance des capitalisations boursières du BTC et de l'ETH

Avec l'approche du Merge, les investisseurs ont fait volte-face, choisissant de consacrer une partie de leur capital à l'ETH, au détriment du BTC.

Cette reprise de la dominance de l'ETH signale une forte appétence des participants pour le risque et la volatilité, malgré le fait que le marché baissier batte son plein.

En effet, si l'on observe le total de fonds alloués aux contrats à terme (nommé Intérêt Ouvert ou « IO »), dénominé en ETH, ce comportement est facilement identifiable.

Figure 3 : Intérêt Ouvert des contrats à terme pour l'ETH

Passant de 2,9 millions d'ETH à 4,7 millions d'ETH en près de 6 mois, la hausse de l'IO indique un fort intérêt spéculatif des participants envers le cours de l'Ether.

De plus, le fait que de nombreux participants usent de leur propre ETH comme collatéral indique qu'ils acceptent d'endosser un fort risque, car leur position peut être mise à mal par la perte de valeur de leur garantie en cas de baisse du prix de l'ETH.

Ensuite, si l'on se réfère au taux de financement de contrats perpétuels, il semble que le biais dominant sur ce type de marché dérivés soit clairement baissier.

Figure 4 : Taux de financement des contrats perpétuels pour l'ETH

Enregistrant une valeur de - 0,029%, un tel goût pour la vente à découvert ne s'était pas manifesté depuis la capitulation du prix de mai 2022.

Il semble donc que de nombreux spéculateurs parient sur la baisse à court terme de l'ETH suite au Merge sur les plateformes de contrats à termes et perpétuels.

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Fort optimisme des options d'achat/vente

En se penchant ensuite sur les dynamiques du marché des options d'achat/vente, un constat riche de sens saute aux yeux : l'IO des options pour ETH a dépassé celui du BTC depuis le mois d'août.

Cela indique non seulement un fort intérêt spéculatif envers ETH, comme évoqué plus haut, mais aussi une forme de flippening là où on pouvait ne pas s'y attendre.

Figure 5 : Intérêts Ouverts des Options pour le BTC et l'ETH

Avec près de 7 millions de dollars alloués aux options sur ETH, les spéculateurs semblent réellement se concentrer sur le prix à court et moyen terme de l'ether, délaissant le BTC pour le moment.

En regardant de plus près, il apparaît qu'une forte concentration d'options d'achat (calls) ait lieu entre 2500 $ et 4000 $. Cela indique clairement que les spéculateurs des marchés options s'attendent à forte hausse du prix de l'ether pour la fin d'année 2022.

Figure 6 : Intérêt Ouvert pour l'ETH par tranches de prix

Avec un important volume de plus de 348k ETH pour les options calls à 3000 $ par ETH, nous pouvons en déduire que les spéculateurs s'attendent au moins à un doublement du prix spot de l'Ether d'ici le 30 décembre.

Finalement, la volatilité implicite des options signale que les spéculateurs planchent sur une forte volatilité ( supérieure à 100 %) d'ici la fin 2022.

Figure 7 : Volatilité Implicite des Options sur l'ETH

Avec des attentes de prix allant de 4 000 $ à 20 000 $ dans les cas les plus extrêmes, il semble clair que les participants parient de manière fortement haussière sur le prix spot de l'ETH via les marchés des options.

Ce constat contraste fortement le biais baissier des marchés des contrats à terme évoqué plus haut. Reste à savoir quelle partie de la cohorte de spéculateurs sera rémunérée pour sa prise de risque.

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Synthèse de cette analyse onchain

Finalement, à la veille du Merge, les participants démontrent un fort intérêt spéculatif envers l'ETH et tentent de se positionner de manière assez variée.

Alors que le biais des contrats à terme est notablement baissier sur le court terme, les spéculateurs des marchés des options se préparent à une forte volatilité haussière, espérant au minimum un doublement du prix d'ici la fin de l'année.

Toutefois, ces excès de spéculation ont de fortes probabilités de provoquer des mouvements de prix volatils et erratiques, pouvant donner lieu à des séries de liquidations en cascades, à la hausse comme à la baisse.

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Sources – Figures 2 à 7 : Glassnode 

Analyste on-chain, fervent combattant de l'asymétrie informationnelle.

Mon but est d'informer tout un chacun de l'état de Bitcoin (en tant qu'actif et réseau distribué) à travers le prisme de l'analyse on-chain.

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