Strategy a-t-elle vraiment réalisé 10 milliards de dollars de bénéfices au 2e trimestre ?

Strategy présente ses résultats trimestriels

Jeudi, Strategy a annoncé ses résultats trimestriels pour la période d’avril à juin, et tandis que l’entreprise détient 628 791 BTC en stock, il faut dire le marché était particulièrement attentif à ce qui serait annoncé.

Sur le papier, tout semble au beau fixe, puisque Strategy met en avant un résultat opérationnel de 14 milliards de dollars, un bénéfice net de 10 milliards de dollars, amenant ainsi un bénéfice par action de 32,6 dollars.

Seulement voilà, le choix des mots à son importance, puisque pour parler de bénéfices, Strategy n’utilise pas le terme anglais « profit », mais bien « net income », qui peut également se traduire par « revenus nets ».

Dans ce cas précis, la nuance doit être soulignée, car pour le deuxième trimestre consécutif, la société a utilisé une règle comptable lui permettant d’intégrer la performance du Bitcoin à ses résultats, ce qui a pour effet de déconnecter totalement les chiffres en jeu de son activité historique sur les logiciels d’entreprise :

Le résultat d’exploitation du deuxième trimestre 2025 s’est élevé à environ 14,03 milliards de dollars, soit une hausse de 7 106,4 % par rapport à l’année précédente. Il comprend un gain latent sur les actifs numériques de la Société, d’un montant de 14,0 milliards de dollars. Il s’agit du deuxième trimestre où nous appliquons la comptabilité à la juste valeur.

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Le problème avec cette méthode de comptabilité, c’est que comme le précise l’entreprise, il s’agit d’un gain latent, puisqu’aucun bitcoin n’a été vendu. Par conséquent, les résultats trimestriels de Strategy sont maintenant soumis à la volatilité du BTC, quand bien même l’entreprise se contente d’holder sans acter réellement de gains ou de pertes.

Dans des périodes où le marché monte fortement comme en ce moment, cela peut alors fausser la perception des investisseurs. Et pour cause, il devient alors plus aisé de justifier un endettement de 8,21 milliards de dollars, 3,52 milliards de dollars d’actions préférentielles et une émission de 35,18 millions d’actions ordinaires de classe A supplémentaire en 6 mois, soit une hausse de 15,55 %.

Si l’on se concentre uniquement sur l’activité des logiciels d’entreprise de Strategy, l’entreprise a ainsi réalisé un chiffre d’affaires de 114,5 millions de dollars, soit une hausse de 2,7 % par rapport au deuxième trimestre 2024. Les années précédentes, Strategy (alors encore nommée MicroStrategy), avait réalisé les résultats suivants au 2e trimestre :

• 2023 : 120,4 millions de dollars ;
• 2022 : 122,1 millions de dollars ;
• 2021 : 125,4 millions de dollars.

Alors même que les performances réelles de l’entreprise sont en baisse depuis des années, le cours de son action a explosé en bourse, bien au-delà de la performance du BTC. Depuis le 1er juillet 2021, là où le BTC a progressé de 224 %, l’action MSTR affiche un gain de 463 % :

Cours de l’action MSTR en données mensuelles

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Face à une telle surévaluation, il conviendra donc de faire preuve d’une grande prudence vis-à-vis d’un éventuel retournement de marché.

Sources : Strategy, TradingView

Depuis 2021, je consacre mon temps libre à me former sérieusement sur les cryptomonnaies afin d'acquérir un maximum de connaissances et de crédibilité. J'ai souvent l'opportunité de réaliser des interviews de personnalités influentes de l'industrie blockchain. Je mène également des analyses approfondies sur des thématiques du Web3 pour proposer du contenu exclusif aux lecteurs de Cryptoast.

Vincent Maire

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