Faut-il acheter l'action 2CRSi, ce fabricant français de serveurs pour l'IA ?

🚀 2CRSi : membre fondateur d'un consortium géant pour l'IA européenne

 

Le 8 juillet 2026, 2CRSi a officialisé sa participation en tant que membre fondateur du consortium européen « ÆTHER ». Ce groupement d'acteurs majeurs de l'industrie, de l'énergie et du cloud s'est uni pour postuler à l'appel d'offres « AI Gigafactory » de la Commission européenne.

 

Le projet : Le développement de deux immenses campus de calcul IA près de Strasbourg (FR-SXB1 et FR-SXB2), prévus pour démarrer dès 2027 avec une ambition à terme supérieure à 400 MW.

 

Le rôle de 2CRSi : En tant que fabricant de serveurs haute performance et partenaire d'élite de Nvidia et AMD, l'entreprise française sera directement chargée de déployer des dizaines de milliers de processeurs et d'accélérateurs pour propulser cette infrastructure souveraine.

 

👉 Lire le communiqué du lancement du consortium ÆTHER

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Qu'est-ce que 2CRSi ?

2CRSi est une entreprise française fondée en 2005 et basée à Strasbourg, spécialisée dans la conception et la fabrication de serveurs haute performance et écoénergétiques destinés aux datacenters, au calcul haute performance (HPC) et à l'intelligence artificielle.

Ce qui fait la singularité de 2CRSi, c'est son modèle « sur mesure » et sa maîtrise de l'efficacité énergétique. Plutôt que de proposer une gamme figée, 2CRSi assemble des serveurs en sélectionnant, selon le besoin de chaque client, la meilleure combinaison possible de composants parmi tous les grands fabricants de processeurs (AMD, Intel, ARM), de cartes graphiques (Nvidia, AMD), de cartes électroniques (Asus, Gigabyte) et de solutions de stockage (Western Digital, Seagate, Samsung).

L'autre force du groupe répond à une réalité concrète des datacenters modernes : la gestion de la chaleur et de la consommation énergétique. Dès 2017, sa gamme OCtoPus permettait d'économiser plus de 20 % d'électricité par rapport à des serveurs concurrents équivalents.

Aujourd'hui, 2CRSi mise sur le refroidissement liquide par immersion et, depuis octobre 2024, commercialise l'Atlas 1.8GG, présenté comme le serveur biphasique le plus dense au monde, capable d'accueillir un très grand nombre de GPU dans un espace réduit tout en limitant la consommation énergétique.

Ses serveurs sont utilisés aussi bien par le secteur de la défense (simulations de vol pour Dassault Aviation) que par des opérateurs de datacenters dédiés à l'IA. 2CRSi se positionne ainsi comme l'un des rares fabricants européens de serveurs IA dont les produits sont aussi prisés aux États-Unis.

C'est ce positionnement, conjugué à l'explosion de la demande liée à l'IA, qui a fait de 2CRSi l'une des valeurs boursières françaises avec l'une des performances les plus spectaculaires de ces dernières années.

Les données boursières de l'action 2CRSi

Données du 9 juillet 2026

Pourquoi l'action 2CRSi s'est-elle effondrée en juin ?

Le 18 juin 2026, l'action 2CRSi a chuté de plus de 40 % en une séance, tombant autour de 25,40 €. En cause : un rapport de Grizzly Research, un cabinet américain spécialisé dans la vente à découvert. Selon une déclaration publiée par l'AMF, Grizzly détenait avant publication une position vendeuse d'environ 0,89 % du capital : il a donc un intérêt financier direct à la baisse du cours et précise lui-même que ses rapports expriment des opinions, et non des faits établis.

Selon ce rapport, l'essentiel des revenus américains de 2CRSi reposerait sur un réseau de sociétés liées non déclarées. Le contrat phare de 610 millions de dollars serait rattaché à une structure, NewYork GreenCloud, créée le jour même de son annonce, et le PDG Alain Wilmouth y apparaîtrait comme cofondateur dans une ancienne présentation. Le cabinet évoque aussi un certain Joseph Church, vétérinaire présenté comme l'homme derrière plusieurs entités américaines du groupe, et juge la trajectoire des revenus suspecte depuis la cession de Boston Limited en 2023. Il va jusqu'à qualifier 2CRSi de « presque entièrement une fraude ».

👉 Consulter le rapport de Grizzly Research

La réponse point par point de 2CRSi

Le 19 juin 2026, 2CRSi a réfuté l'intégralité des accusations. L'entreprise rappelle qu'elle fabrique ses propres serveurs (Strasbourg, Manchester, Rouses Point) et que ses comptes sont audités par Ernst & Young. Elle précise que le contrat de 610 millions de dollars n'a généré aucun revenu sur l'exercice, la croissance nord-américaine venant de commandes distinctes, livrées et payées. Elle nie tout lien capitalistique avec NewYork GreenCloud, qu'elle présente comme un simple client, et rappelle sa règle de livraison conditionnée au paiement. Elle souligne enfin qu'une diffusion d'informations trompeuses peut constituer une manipulation de marché au sens du règlement MAR.

👉 Lire le communiqué complet de 2CRSi

Reprise de cotation et vérification indépendante

La cotation a repris le 22 juin. Le titre a d'abord poursuivi sa chute (autour de 17 €) avant de plus que doubler pour revenir dans la zone des 35 € début juillet, porté par les explications de la direction et le soutien de plusieurs analystes. Le 1er juillet, 2CRSi a confié à un tiers indépendant la vérification de sa vente de 194 serveurs à son client allemand, l'un des contrats visés. Deux limites : le périmètre se cantonne à ce contrat et le calendrier dépend des tiers sollicités. Ces accusations restent à ce jour non confirmées par une autorité indépendante : la véritable manière de juger sera la certification des comptes annuels attendue le 29 octobre 2026.

Le redressement spectaculaire : de la quasi-faillite au milliard d'euros

⚠️ La croissance et les contrats décrits dans cette partie figurent parmi les éléments mis en cause par le rapport Grizzly Research du 18 juin 2026 (voir plus haut). 2CRSi en conteste fermement les conclusions et affirme que ces commandes ont bien été livrées et payées.

Pour comprendre la transformation de 2CRSi, il faut se souvenir d'où vient l'entreprise.

À l'automne 2023, l'action du groupe strasbourgeois évoluait sous le seuil symbolique d'un euro. 2CRSi avait été entraînée dans la chute de son principal client de l'époque, Blade, la start-up française derrière le service de cloud gaming Shadow, placée en redressement judiciaire en mars 2021.

Les retards de livraison, le contexte sanitaire et la déroute de ce client clé avaient plombé les comptes : le groupe avait essuyé une perte annuelle de plus de 10 millions d'euros au titre de l'exercice 2022-2023.

Le tournant est venu de l'essor de l'intelligence artificielle et du succès de ses serveurs haute performance. Porté par une demande structurellement forte en infrastructures IA, 2CRSi a vu son activité s'envoler, en particulier grâce au succès commercial de sa gamme Godì 1.8. En avril 2026, le groupe a franchi le cap symbolique du milliard d'euros de capitalisation.

Cette croissance s'appuie sur un carnet de commandes plein : un contrat de plus de 100 millions de dollars signé en 2025 dans l'État de New York, une commande d'environ 290 millions d'euros annoncée en septembre 2025, un contrat de 140 millions d'euros au Japon livré d'ici fin juin 2026 ou encore un projet en Malaisie.

Le 9 juin 2026, le groupe a annoncé une nouvelle commande de 110 millions d'euros (194 serveurs Godì Blackwell Ultra) auprès d'une société munichoise spécialisée dans l'intégration de systèmes. Fait notable : la commande a été intégralement réglée d'avance par le client, avec plus de la moitié des serveurs expédiés dès la semaine de l'annonce et le solde livré avant la fin juin, soit avant la clôture de l'exercice 2025/2026.

Les atouts de 2CRSi dans l'IA

2CRSi construit depuis 20 ans un savoir-faire difficile à reproduire, organisé autour de deux piliers principaux.

Des serveurs IA à très haute densité et écoénergétiques

Le cœur de l'activité de 2CRSi, ce sont ses serveurs haute performance capables d'accueillir un très grand nombre de GPU. Avec sa gamme Godì et son serveur biphasique Atlas 1.8GG, le groupe propose des solutions à très haute densité tout en maîtrisant la consommation énergétique grâce au refroidissement liquide par immersion.

Alors que l'énergie et la dissipation thermique sont devenues les défis numéro un des datacenters IA, cette avance technologique est un argument commercial décisif.

Un positionnement de maillon souverain de la chaîne IA

2CRSi est l'un des rares fabricants européens de serveurs IA capables de répondre à la demande des hyperscalers américains comme des acteurs européens. Le groupe a noué des partenariats stratégiques pour consolider cette position : avec Valeo pour le refroidissement immersif (notamment en Inde) et avec Chemours pour le refroidissement liquide biphasé.

Surtout, 2CRSi est à l'initiative du consortium ÆTHER Infrastructure, qui rassemble des acteurs majeurs de l'énergie, des infrastructures, du cloud et du HPC, et vise à construire à Strasbourg un site industriel dédié à des infrastructures d'IA de nouvelle génération à l'échelle européenne (une « AI Gigafactory »).

Les arguments pour acheter l'action 2CRSi

1. Un fabricant de serveurs IA prisé. Dans un marché de l'infrastructure IA largement dominé par des fabricants américains et taïwanais, 2CRSi est l'un des seuls acteurs européens dont les serveurs haute performance sont recherchés aussi bien aux États-Unis qu'en Europe. C'est un argument de souveraineté technologique fort, dans un contexte où l'Europe cherche à bâtir ses propres capacités de calcul.

2. Une croissance explosive et un carnet de commandes plein. Avec un chiffre d'affaires semestriel multiplié par près de 10 (un point aujourd'hui contesté par le rapport Grizzly, voir plus haut) et des objectifs relevés à plus de 400 millions d'euros pour l'exercice en cours, puis 1 milliard d'euros visé dès l'exercice suivant sans appel au marché, 2CRSi affiche une trajectoire de croissance exceptionnelle qui traduit un niveau de confiance élevé.

3. La vague d'investissements dans les datacenters français, un catalyseur potentiel. Le 30 mai 2026, lors du sommet Choose France 2026, le japonais SoftBank a annoncé un investissement pouvant atteindre 75 milliards d'euros pour bâtir 5 gigawatts de capacité de datacenters dédiés à l'IA en France.

La première phase (45 milliards d'euros, 3,1 GW d'ici 2031) cible les Hauts-de-France avec des partenaires comme Schneider Electric et EDF. Cela représente une demande colossale en serveurs : en tant que fabricant français de serveurs haute performance, 2CRSi pourrait devenir un maillon naturel de cette chaîne si des contrats venaient à être signés avec les opérateurs de ces futurs sites.

À ce stade, aucun accord entre 2CRSi et SoftBank ou ses partenaires n'a été annoncé : il s'agit d'un catalyseur potentiel, non d'un contrat acquis, mais le positionnement du groupe en fait un candidat crédible.

4. Une avance technologique sur le refroidissement. Alors que la consommation énergétique est devenue le défi numéro un des datacenters IA, l'expertise de 2CRSi sur le refroidissement liquide par immersion et le refroidissement biphasique répond directement aux contraintes des infrastructures de nouvelle génération.

5. Une action éligible au PEA. Contrairement à la plupart des valeurs de l'IA cotées aux États-Unis, 2CRSi est cotée sur Euronext Growth Paris et éligible au PEA et au PEA-PME. Les investisseurs français peuvent donc s'exposer à cette thématique tout en profitant d'un cadre fiscal avantageux.

Les arguments contre l'achat de l'action 2CRSi

1. Des accusations de fraude non tranchées. Le 18 juin 2026, le vendeur à découvert Grizzly Research a publié un rapport accusant 2CRSi d'avoir gonflé ses revenus via un réseau de sociétés liées, provoquant une chute de plus de 40 % du titre. Si l'entreprise conteste fermement ces accusations et a lancé une vérification indépendante de son contrat allemand, l'incertitude qu'elles font peser sur la fiabilité de certains contrats constitue, tant qu'aucune autorité indépendante ne s'est prononcée et que les comptes ne sont pas certifiés, le principal risque du dossier.

2. Une hausse de plus de 3 000 % qui n'est plus anodine. Le cours de l'action de 2CRSi est passé de moins d'un euro fin 2023 à plus de 50 euros en mai 2026. Cette progression spectaculaire intègre déjà beaucoup d'optimisme. Les rares analystes suivant le titre se montrent prudents : sur les deux bureaux d'études qui couvrent 2CRSi, dont Oddo BHF, l'objectif de cours moyen à 12 mois ressort autour de 47 euros, soit en dessous du cours d'avant le krach. Acheter après une telle envolée, c'est parier sur une continuation du momentum.

3. Des marges encore faibles malgré la croissance. 2CRSi est avant tout un assembleur de serveurs, une activité où la marge est assez réduite. Si le chiffre d'affaires explose, la marge d'EBITDA reste modeste au regard des volumes. Une partie de l'enjeu sera la capacité du groupe à améliorer son mix de revenus (serveurs propriétaires, services à plus forte valeur ajoutée) pour augmenter sa rentabilité.

4. Une forte dépendance à quelques gros contrats et à une zone géographique. Avec la majeure partie de son chiffre d'affaires réalisé en Amérique du Nord et une croissance portée par un nombre limité de très gros contrats, 2CRSi est exposé au report ou à l'annulation de l'un d'eux.

5. Les tensions sur les composants critiques. Les approvisionnements en mémoire (DRAM, NAND), en processeurs et en GPU restent tendus. Combinées aux contraintes logistiques et géopolitiques, ces tensions peuvent décaler l'exécution des projets.

6. Une small cap volatile et un pari SoftBank encore spéculatif. 2CRSi reste une valeur de petite capitalisation à la liquidité limitée et à la volatilité élevée. Surtout, le scénario d'un 2CRSi bénéficiaire de la vague d'investissements de SoftBank en France demeure une hypothèse : aucun contrat n'a été signé en ce sens. Construire sa thèse uniquement sur cette perspective est un pari risqué.

Sur quelle plateforme acheter l'action 2CRSi ?

L'action 2CRSi est cotée sur Euronext Growth Paris sous le ticker AL2SI. Elle est éligible au PEA et au PEA-PME, ce qui constitue un avantage fiscal majeur pour les investisseurs français. Pour en profiter, il faut passer par un courtier proposant le PEA ou le PEA-PME.

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Notre verdict sur l'action 2CRSi

Jusqu'à récemment, 2CRSi incarnait l'une des plus spectaculaires histoires de redressement de la cote parisienne : une entreprise passée près de la faillite, revenue à une croissance explosive portée par la demande en serveurs pour l'IA. C'est précisément ce récit qui est aujourd'hui remis en cause.

Le rapport publié le 18 juin 2026 par le vendeur à découvert Grizzly Research et la chute de plus de 40 % du titre qui a suivi changent radicalement la donne. Tant que la lumière n'aura pas été faite sur ces accusations, le dossier 2CRSi devient difficile à analyser sereinement : une large partie de la thèse d'investissement reposait sur la croissance des revenus américains et sur des contrats d'envergure, qui sont justement les éléments visés par le rapport.

Il faut toutefois garder la tête froide. Ces accusations émanent d'un acteur financièrement intéressé par la baisse du cours et 2CRSi y a répondu de façon ferme et détaillée, en réaffirmant la réalité de son activité, l'audit de ses comptes par Ernst & Young et l'absence de lien capitalistique avec NewYork GreenCloud. La présomption d'innocence s'applique pleinement et il n'est pas exclu que l'entreprise apporte la démonstration de la solidité de ses revenus.

Mais du point de vue d'un investisseur, le constat reste le même : se positionner dans ce contexte revient à parier sur l'issue d'un conflit d'informations avec un risque de perte importante si les accusations devaient se confirmer, comme un potentiel de rebond violent si elles étaient définitivement réfutées.

Notre position reste donc prudente. Le rebond récent montre que le marché accorde du crédit aux explications de 2CRSi, mais l'essentiel est encore devant nous et deux échéances compteront bien plus que ce rebond.

La première est la publication du chiffre d'affaires annuel le 23 juillet 2026. Attention toutefois : il ne s'agira que d'un chiffre d'affaires, non de comptes certifiés. Cette date ne devrait donc pas suffire à trancher le débat sur la réalité des revenus.

La seconde échéance, la plus importante, est le 29 octobre 2026, date des résultats annuels et de la certification des comptes par le commissaire aux comptes. Trois scénarios se dessinent alors : des comptes certifiés sans réserve enverraient un signal fort de clarification ; des résultats publiés avec une certification différée prolongeraient le statu quo ; des réserves du commissaire aux comptes aggraveraient nettement l'incertitude. La vérification indépendante du contrat allemand pourrait, elle, apporter un premier éclairage d'ici quelques semaines.

Nous mettrons cet article à jour dès que de nouveaux éléments officiels seront disponibles.

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Clément a investi dans le Bitcoin en 2017 et suit depuis 9 ans l'évolution de l'écosystème crypto. Devenu directeur de publication de Cryptoast, il s'efforce de rendre ces sujets accessibles au plus grand nombre à travers des contenus rigoureux, pédagogiques et approfondis. Il a publié plus de 2 000 articles couvrant le Bitcoin, les autres cryptomonnaies, les plateformes d'échange, les wallets, la DeFi et la fiscalité des crypto-actifs. Il est co-auteur du livre Bitcoin et autres cryptomonnaies, publié aux éditions Larousse, un ouvrage de référence destiné à vulgariser les mécanismes de la blockchain et des cryptoactifs auprès du grand public francophone. Il a également collaboré avec la banque Delubac & Cie à la réalisation de fiches pédagogiques sur les cryptomonnaies. Grâce à une équipe dévouée et passionnée, Cryptoast est devenu une référence incontournable du secteur francophone, fournissant des analyses approfondies et des informations pertinentes pour tous les passionnés et curieux de l'univers des cryptomonnaies et de la blockchain.

Clément Wardzala

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