311 milliards $ de volume en un mois : le secret dérangeant derrière le record de la BNB Chain

Des volumes records sur la BNB Chain

Dans l'univers ultra compétitif de l'industrie crypto, l'attention est la clé. Sans elle, même le projet le plus solide risque de passer inaperçu. Et dans ce contexte, les chiffres impressionnants constituent un levier redoutable pour capter les regards.

S'il est un acteur qui semble avoir parfaitement intégré cette logique, c'est bien Binance - ou plus précisément, sa blockchain : la BNB Chain.

En effet, la BNB Chain vient de battre un record - toutes blockchains confondues - en enregistrant 311,6 milliards de dollars de volumes sur ses exchanges décentralisés (DEX) en 1 mois :

Graphique représentant les volumes mensuels sur les DEX, avec la BNB Chain en jaune

Même la blockchain Solana, pourtant au centre de l'engouement autour des memecoins en janvier dernier, n'avait atteint « qu'environ » 260 milliards de dollars de volumes sur ses DEX.

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Le DEX phare de la BNB Chain, PancakeSwap, se distingue particulièrement avec plus de 238 milliards de dollars de volumes sur la même période observée (du 25 mai au 25 juin) : encore une fois, un record absolu. À titre de comparaison, Raydium, principal DEX sur Solana, avait culminé à 201,8 milliards de dollars de volumes en janvier dernier :

Graphique représentant les volumes par DEX en données mensuelles, avec PancakeSwap en bleu et Raydium en violet

Malgré ces chiffres hallucinants, il semble que ces volumes ne soient pas organiques. Au contraire, ils semblent « artificiels », dopés par une mécanique d'incitation financière qui n'est pas soutenable sur le long terme.

D'où proviennent ces volumes déroutants ?

Nous l'évoquions en début d'article, l'attention est la clé dans l'industrie crypto. Si Changpeng Zhao (fondateur historique de Binance) a, il y a quelques mois, tenté de braquer les projecteurs sur la BNB Chain en encourageant en demi-teinte le lancement de memecoins, l'initiative a eu des effets plutôt limités.

Néanmoins, une autre initiative émanant de Binance a porté ses fruits : il s'agit de Binance Alpha 2.0. Si la première version nécessitait l'usage du wallet (non custodial) Binance, cette dernière version est directement intégrée à l'interface du célèbre exchange. Une fonctionnalité non négligeable en termes d'expérience utilisateur pour les profils débutants.

Binance Alpha permet de faire du trading sur des cryptos trop peu capitalisées pour être listées directement sur Binance. Lancé le 18 mars dernier, le programme de Binance Alpha comporte un mécanisme d'airdrop ainsi que des frais sponsorisés par l'exchange (jusqu'en septembre).

Le principe  de ce système est plutôt simple : gagner des points Alpha permet d'être éligible à des airdrops. Pour gagner des points Alpha, il faut faire du trading (comprenez du volume) ou simplement détenir certains actifs.

Mais comme dans beaucoup de systèmes, il y a une faille. Et cette faille, certains utilisateurs l'ont parfaitement identifiée afin de l'exploiter.

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La réalité derrière Binance Alpha

L'explosion des volumes sur la BNB Chain cache une réalité plus complexe que ne le suggèrent les chiffres bruts. Une analyse approfondie des données on-chain révèle des schémas de trading inhabituels qui illustrent parfaitement comment certains chasseurs d'airdrops « hackent » les systèmes d'incentives.

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Le cas de la crypto Bedrock (BR) est particulièrement éloquent. Ce token est devenu le plus échangé sur PancakeSwap avec plus de 3 milliards de dollars de volume sur 24 heures.

Mais derrière ces chiffres impressionnants se cache une mécanique bien rodée : l'analyse révèle une activité de trading simultanée des 2 côtés du marché (achat et vente), générant un volume énorme tout en maintenant une exposition nette proche de 0.

Cette situation n'est pas le fruit du hasard mais résulte d'une stratégie délibérée : exécuter des trades qui génèrent un volume maximal tout en évitant une exposition réelle au marché.

Plus révélateur encore, plus de 95 % des portefeuilles impliqués dans le trading de ce token présentent une position nette proche de 0. L'objectif était clairement d'éviter toute exposition tout en générant des points Alpha :

Graphique représentant le pourcentage de portefeuilles qui ont une valeur nette proche de 0

La sophistication de cette approche ne s'arrête pas là. L'analyse révèle que la quasi-totalité des portefeuilles ont généré précisément entre 14 et 20 points Alpha, jamais 13 ou 21. Cette uniformité n'est pas fortuite ; elle suggère que les chasseurs d'airdrop ont étudié la documentation de Binance Alpha et identifié un seuil optimal à atteindre.

Par ailleurs, le coût de cette stratégie s'avère remarquablement faible : environ 5 à 10 centimes par point Alpha généré. Les traders, en exécutant des trades dans les 2 directions souvent dans le même bloc ou à quelques blocs d'intervalle, minimisent leurs pertes tout en maximisant leurs points.

Les implications à court et long terme

Cette ingénierie des incentives de Binance Alpha illustre un principe fondamental : certains utilisateurs chercheront toujours à « résoudre » le système pour obtenir le maximum de récompenses avec un effort minimal.

À court terme, cette stratégie génère l'activité spectaculaire que la BNB Chain recherche, mais elle soulève des questions importantes sur la qualité et la durabilité de cette liquidité artificielle.

Le risque à long terme est double : d'une part, cette activité peut fausser les métriques on-chain de l'écosystème, donnant une impression de dynamisme qui ne reflète pas la réalité.

D'autre part, une fois les incitations financières réduites ou les opportunités d'airdrop épuisées, ce volume artificiel risque de s'effondrer, révélant les véritables volumes de la BNB Chain.

Pour l'heure, les volumes présents sur la BNB Chain ne semblent pas pousser sa crypto native vers de nouveaux sommets : le cours du BNB accuse une baisse de 5 % au cours des 30 derniers jours. Le cours du CAKE, crypto de la plateforme PancakeSwap, ne s'en sort pas mieux avec - 21 % sur la même période.

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Sources : Itrd, Artemis

Passionné de l’écosystème blockchain, j’aime approfondir mes connaissances et partager mes découvertes. En perpétuelle quête d’en apprendre plus sur les cryptos, j’ai récemment intégré l’équipe de Cryptoast Research où je fournis une analyse fondamentale hebdomadaire.

Théo Zananiri

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