Analyse on-chain du Bitcoin (BTC) – Qui sont les acheteurs et les vendeurs de bitcoins actuels ?

Bitcoin envoie des signaux contradictoires

Le cours du Bitcoin (BTC) maintient son momentum haussier à court terme. Testant la borne haute du range (19k $ - 22k $) en tant que support, le prix laisse espérer une reprise bien que la tendance de fond reste baissière.

Compte tenu de l'activité on-chain en sous régime, des récentes dépenses des investisseurs à long terme, de la hausse du risque spéculatif et de l'inversion du momentum à court terme, le marché est aujourd'hui saturé de signaux contradictoires.

Figure 1 : Cours journalier du BTC

Ainsi, afin de laisser le mouvement actuel décanter, l'analyse de cette semaine se concentrera sur les dynamiques d'achat et de vente des diverses zones de marchés géographiques, puis sur le triptyque Particuliers - Commerçants - Baleines, afin de répondre à la question suivante :

« Qui sont les acheteurs et les vendeurs actuels ? »

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Les zones de marchés géographiques

Introduite par Glassnode en mars 2022, une série de métrique qui suivent l'évolution cumulative des prix pendant les heures de négociation aux États-Unis, en Europe et en Asie donne un aperçu des zones géographiques qui sont en tête ou à la traîne en termes de pression exercée sur le marché.

Elles permettent d'observer les réactions des différents acteurs aux changements structurant du marché et à l'action du prix du BTC.

Triptyque composé des États-Unis (en orange), de l'Union Européenne (en bleu) et de l'Asie (en vert), ces métriques aux fluctuations hétérogènes indiquent actuellement que le comportement global est à l'achat, bien que le marché asiatique manifeste un biais légèrement baissier.

Figure 2 : Zones de marché géographiquues

En commençant par observer le comportement d'achat/vente des marchés états-uniens, il apparait qu'ils ont fortement accumulé durant la hausse de début 2021 avant de ralentir en même temps que le prix du BTC.

Ils cèdent de mai à juillet 2021 en procédant à des ventes records, puis réaccumulent rapidement lors de la reprise de septembre, avant de limiter leurs achats (flèche bleue) de novembre 2021 jusqu'à juillet 2022.

Notons que les marchés nord-américains dominent la vente suite à la chute du cours provoquée par l'effondrement de l'écosystème Terra/LUNA, de mai à juin, avant d'adopter un comportement mitigé, entre chaud et froid, lors de la baisse amenant le prix du BTC au niveaux actuels.

Actuellement, les États-Unis mènent la danse en appliquant une pression d'achat modérée sur le marché.

Figure 3 : Changement de position des marchés états-uniens

Globalement, l'Union Européenne semble suivre les comportements de leurs homologues outre-atlantique, adoptant toutefois une démarche moins intense.

Suivant l'accumulation des US en début 2021, l'Europe augmente son exposition aux sommets de mars et avril mais, vendant pourtant de manière modérée durant la période de mai à juillet 2021.

Induisant peu de pression d'achat lors de la la reprise portant le BTC vers l'ATH des 69k $, les marchés européens adoptent un comportement modéré, tantôt haussier, tantôt baissier, avec des proportions relativement faibles.

Vendant de manière graduelle en mai 2022, l'Europe diminue sa pression baissière durant le mois de juin (flèche jaune), avant de suivre prudemment le biais acheteur des États-Unis depuis la semaine dernière.

Figure 4 : Changement de position des marchés européens

Les marchés asiatiques possèdent quant à eux une dynamique propre, allant parfois à l'encontre des marchés occidentaux.

En effet, l'Asie ne participe que tardivement à la hausse de début 2021 et induit une pression de vente limitée lors de la baisse de mai à juillet 2021.

Menant l'achat aux abords de l'ATH de novembre, l'Asie fait volte face et procède à des ventes records en fin 2021, avant de reproduire ce comportement en mai 2022, capitulant de plus belle en juillet.

Les positions actuelles des marchés asiatiques sont toujours vendeuses, bien que l'ampleur de leur pression baissière ait diminué.

Avec une performance globale négative, l'Asie semble être la zone géographique ayant le plus souffert au cours des deux dernières années.

Figure 5 : Changement de position des marchés asiatiques

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Les petites mains accumulent, les grosses distribuent

Nuançons maintenant cette étude en analysant trois cohortes de participants en fonction de leur avoirs en BTC.

En mettant à profitant les heuristiques de Glassnode, nous pouvons avoir un aperçu du nombre d'entités possédant entre 0.001 BTC et 1 BTC sur la chaîne.

Cette cohorte, nommée "Particuliers" ou parfois "Crevettes" représente les entités possédant de petites sommes de BTC et n'ayant pas une activité professionnelle de vente / achat / garde de bitcoins.

Figure 6 : Offre détenue par les Particuliers

À la vue du graphique ci-haut, il apparaît clairement que la cohorte des petits portefeuilles manifeste un comportement fortement accumulateur tout au long des dernières années. Notons que les niveaux de prix actuels attirent particulièrement ces entités.

La seconde cohorte, présentée ci-bas, est elle des "Commerçants". Composé d'entités détenant entre 1 et 1000 BTC, ce groupe rassemble certaines grandes fortunes individuelles mais surtout des commerces, ayant la garde d'importantes sommes de bitcoins, pour eux même ou pour leurs clients.

Figure 7 : Offre détenue par les Commerçants

Malgré un comportement plus sensible aux mouvements du marché, les avoirs de cette cohorte suivent une tendance haussière sur le long terme, qui a également accéléré depuis mai.

Finalement, la cohorte détenant plus de 1000 BTC, rassemblant les entités connues sous l’appellation "Baleines" ou "whales" possède un comportement opposé aux deux précédentes.

Après une prise de profit au niveau des sommets de mars et avril 2021, l'offre détenue par cette cohorte a connu une légère hausse avant de témoigner d'un comportement distributeur dès novembre 2021.

Figure 8 : Offre détenue par les Baleines

Cette dynamique s'est ensuite accentuée jusqu'à atteindre un pic de distribution en juin et juillet 2022. Ainsi, il semble que cette cohorte ait largement participé à la pression de vente et au processus de redistribution de l'offre au cours des deux années passées.

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Synthèse de cette analyse onchain

En somme, les données de cette semaine indiquent que des divergences de comportement importantes existent entre les différentes zones de marchés géographiques.

Les marchés américains, parieurs agressifs, sont souvent les premiers à acheter une hausse et à ralentir quand le mouvement s'estompe. Cela ne les empêche pas de réaliser d'importantes pertes comme lors de la capitulation de mai à juillet 2021.

L'Union Européenne tient quant à elle le rôle de suiveur modéré, suivant les tendances des US avec une ampleur toutefois contrôlée.

A contrario, les marchés asiatiques adoptent un comportement souvent aux antipodes des marchés occidentaux, avec une performance globale négative.

De plus, l'étude des cohortes de détenteurs en fonction de leurs avoirs nous permet de déterminer que les particuliers et les commerçants adoptent un comportement d'accumulation majeur, tandis que les baleines tendent à distribuer, participant activement à la distribution des capitaux.

Sources – Figures 2 à 8 : Glassnode 

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Analyste on-chain, fervent combattant de l'asymétrie informationnelle.

Mon but est d'informer tout un chacun de l'état de Bitcoin (en tant qu'actif et réseau distribué) à travers le prisme de l'analyse on-chain.

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