Analyse on-chain du Bitcoin (BTC) – Un range pour fin décembre ?

Le Bitcoin consolide au-dessus d'un point névralgique

Suite à la nouvelle vague de liquidations, le cours du Bitcoin (BTC) consolide dans un range compris entre 52 000 $ et 46 500 $, soutenu par la moyenne mobile à 200 périodes journalières (200 sMA daily).

Graphique journalier du prix du Bitcoin (BTC) – Source : Coinigy

Maintenant au-dessus d'une zone de support modérée, le Bitcoin (BTC) se situe sous deux importants amas de volumes pouvant ralentir l'ascension de son cours.

Graphique du volume réalisé du bitcoin (BTC) – Source : checkonchain.com

Cette semaine, nous évaluerons les dynamiques de l'offre détenue par les LTH, la demande spot et le comportement des dépenses afin de déterminer si la structure du marché favorise un biais haussier ou baissier.

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Les investisseurs long-terme distribuent peu à peu

Commençons notre étude par examiner le comportement des entités détenant leurs BTC depuis plus de 155 jours : les LTH.

Ayant formé en novembre un sommet de 13,2 millions de BTC, l’offre détenue par cette cohorte a atteint le point de pivot auquel une phase de distribution peut potentiellement s’entamer.

Suite aux cascades de liquidations successives des mois de novembre et décembre, ces investisseurs aguerris ont dépensé leurs BTC de manière minimale et progressive, sans donner de signes forts de leur volonté de quitter le marché.

Graphique de l'offre détenue par les LTH – Source : Glassnode

Cette distribution contrôlée fait foi du changement de paradigme mis en évidence le mois passé : le Bitcoin est considéré comme une réserve de valeur par de plus en plus d'entités.

Par conséquent, il devient un actif illiquide en migrant des échanges vers les stockages à froid à mesure que la demande augmente.

Confirmant ce constat, le changement net de position des LTH témoigne d’une distribution modeste depuis l’ATH, signe que nombre d’entre eux attendent une meilleure valorisation du BTC pour accepter de s’en séparer.

Graphique de la position nette des LTH – Source : Glassnode

La dynamique opposée est identifiable en rassemblant toutes les adresses Bitcoin ayant un solde non nul selon leur poids :

• Poissons (de 0,01 à 1 BTC) ;
• Requins (de 10 à 100 BTC) ;
• Baleines (1 000 BTC et plus).

Graphique des BTC détenus par groupes d'adresses bitcoin (BTC) – Source : Glassnode

Bien que ce graphique ne nous éclaire pas sur le comportement direct des entités du marché, il constitue un proxy pertinent pour constater que les petits porteurs ont accumulé de nombreux BTC durant la récente correction.

En effet, comme le suggère l’évolution de l’offre détenue par les STH, les investisseurs court-terme ont repris un comportement acheteur après une longue phase de distribution.

Graphique de l'offre détenue par les STH – Source : Glassnode

En somme, nous pourrions être sur le point de faire l’expérience d’un nouveau transfert de l’offre en circulation, signe d'une continuation de bull run si la demande des STH permet de combler la pression de vente induite par la prise de profit de LTH.

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Une demande spot soutenue

En parallèle, la demande spot continue de bons trains, les réserves des échanges conservant une tendance structurellement baissière depuis mars 2020.

Notons toutefois qu’environ 40 000 BTC ont ponctuellement été déposés sur les échanges au cours de la dernière semaine.

Graphique des réserves des échanges – Source : Glassnode

Il n’est pas étonnant de voir des BTC affluer vers les plateformes d’échanges durant les périodes de correction.

Ce comportement indique la volonté de certains acteurs de se tenir prêt à vendre une partie de leur capital si le marché venait à montrer des indicateurs significatifs de faiblesse.

Si beaucoup ne se sont pas encore séparés de leur BTC, quelques participants se montrent toutefois prudents.

Ce fait est parfaitement observable via le volume de transfert net des échanges : après une large phase de retrait durant les derniers mois, les dépôts ont dominé les flux du 10 au 15 décembre.

Graphique du flux net des échanges – Source : Glassnode

Pour autant, ces flux entrants ne constituent pas une tendance ancrée et vérifiable pour le moment. Il sera opportun de surveiller de près cette dynamique si elle venait à s'accentuer.

D’autre part, il est très encourageant de voir la ferveur avec laquelle l’ETF spot canadien Purpose Bitcoin accélère son accumulation.

Depuis 14 jours, le total des BTC acquis par cette institution a augmenté de 18,8% pour atteindre 30 000 BTC.

Graphique de l'offre détenue par Purpose ETF – Source : Glassnode

Bien que de nombreux institutionnels manquent encore à l’appel, la pression d’achat induite par la demande spot est loin d'être négligeable et envoie un signal fort : bitcoin attire de plus en plus de capitaux malgré la correction.

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De moins en moins de pertes réalisées

Venons-en maintenant à l’état de santé financière du marché. L’aSOPR se tient proche de sa zone neutralité, signe que le marché réalise dans l’ensemble de légères pertes.

Comme mentionné par superswell, il serait souhaitable de voir cet indicateur retourner au-dessus de ce seuil afin de le tester en tant que support.

Cela signalerait une continuation haussière du marché si les LTH décident de réaliser leurs profits dans la force d’une hausse soutenue par la demande des STH.

Graphique de l'aSOPR du bitcoin (BTC) – Source : Glassnode

Le maintien de l’aSOPR si proche de 1 est en partie dû au fait que de moindres pertes ont été réalisées durant les derniers jours.

Alors que certains participants ont continuellement vendu leurs BTC à perte depuis l’ATH, la croissance des pertes réalisées a induit une pression de vente importante sur le prix du bitcoin, combiné aux liquidations observées en depuis décembre.

Graphique des pertes réalisées du bitcoin (BTC) – Source : Glassnode

Un signe de récupération souhaitable serait de voir cette courbe diminuer au cours des prochains jours, signe que les participants, confiants, refusent de réaliser davantage de pertes malgré une action de prix baissière sur le court terme.

Qui plus est, le ratio RLV, pondérant les pertes réalisées par la valeur réalisée du marché, indique que la douleur subie par les investisseurs est moins conséquente que ce que l’analyse technique du prix pourrait suggérer.

Graphique du RLV du bitcoin (BTC) – Source : Glassnode

Bien que le maintien du prix en dessous des 51 000 $ puisse en inquiéter plus d’un, nous ne pouvons pas à ce jour considérer que le marché est en état de capitulation.

En réalité, cette structure pourrait permettre au BTC de former une base saine avant de reprendre sa hausse.

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Une purge bénéfique

Corroborant cette thèse, les vagues de liquidations successives ont réussi à diminuer l’influence des marchés dérivés sur le prix du bitcoin.

Inspirée de Permabull Nino, la dominance de l'intérêt ouvert mesure le ratio entre le total des fonds alloués aux contrats futurs et la capitalisation boursière du BTC.

Ainsi, moins ce ratio est élevé, plus le marché est dirigé par la demande spot. Dit autrement, avec un intérêt ouvert moins important, le marché peut actuellement entamer une tendance organique et saine, quelle qu'en soit la direction.

Graphique de la dominance de l'intérêt ouvert – Source : Glassnode

Malgré la récente chute du cours, l'aspect on-chain globale reste optimiste et suggère une latéralisation du prix avant qu'une décision soit prise par les participants.

Notons toutefois que la tension des marchés traditionnels pourrait avoir un impact non négligeable sur le prix du bitcoin, sa corrélation avec les indices financiers états-uniens étant pour le moment importante.

Synthèse de cette analyse on-chain

Finalement, le temps n'est pas venu de s'inquiéter d'un retournement de tendance long-terme, bien que nous devrions nous autoriser à considérer un scénario pessimiste s'il venait à se présenter

Suivant les signes déterminés la semaine passée, les détenteurs long-terme entame une distribution douce, comblée par une demande spot soutenue.

Après la baisse des pertes réalisées et de l'influence des contrats à terme sur le cours du bitcoin (BTC), le marché semble disposé à reprendre une croissance saine si la pression de vente permet un franchissement par le haut du range actuel.

Cette fin d'année sera menée par l'affrontement des forces acheteuses et vendeuses. Restons prudents tant que le marché ne choisit pas une direction claire.

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Analyste on-chain, fervent combattant de l'asymétrie informationnelle.

Mon but est d'informer tout un chacun de l'état de Bitcoin (en tant qu'actif et réseau distribué) à travers le prisme de l'analyse on-chain.

Prof. Chaîne

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