Les premières Bitcoin Treasury Companies commencent à mourir
L'été est fini. En France, les températures n'ont pas dépassé les 10,8 °C au mois de septembre, un record depuis 1949. La météo n'est pas la seule chose à s'être brutalement refroidie avec l'automne. Les Bitcoin Treasury Companies, particulièrement échauffées depuis juin, connaissent elles aussi une ère glaciaire.
le 2 octobre 2025 à 18:00.
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Pour survivre à l'hiver, les Bitcoin Treasury Companies deviennent cannibales
Été indien, froid sibérien. Avec l'explosion de la concurrence et la baisse de la demande, les trésoreries en Bitcoin deviennent trop nombreuses. Toutes ne survivront pas à l'hiver. Certaines vont mourir, d'autres vont évoluer, et les plus grosses vont absorber les plus faibles.
Cette phase est déjà en cours. La vague de fusion-acquisition des Bitcoin Treasury Companies a commencé avec le rapprochement de deux cadors du secteur, Strive et Semler Scientific. Vendue comme « la prochaine phase de croissance des trésoreries Bitcoin », ce sont en réalité les premières victimes.
Acheter du Bitcoin avec CoinhouseSemler Scientific se fait absorber par Strive
« Vague massive de consolidation ». Semler Scientific est la 20e plus grosse trésorerie Bitcoin cotée en bourse, Strive est 16e, d'après les données de BitcoinTreasuries.net. Autrement dit, il ne s'agit pas de petits joueurs.
Pourtant, selon un expert du secteur contacté par Cryptoast, ce deal « n'a absolument aucun sens », à part relancer deux entreprises « en perte de vitesse ».
Sur le papier, ce sont deux mastodontes. Semler Scientific a une capitalisation de 459 millions de dollars pour 5 021 BTC en stock, soit 596 millions de dollars au cours actuel du Bitcoin. Strive vaut 1,6 milliard de dollars, 5 885 BTC de trésorerie valorisés à 699 millions de dollars.
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Mais Semler Scientific présente un mNAV inférieur à 1 : 0,77, traduisant une perte de confiance de la part des investisseurs, contrairement au mNAV flamboyant de Strive à 2,281. En théorie, cet achat aurait permis à Strive de mettre la main sur des Bitcoins à moindre coût.
Cependant, Strive compte payer un premium important aux actionnaires de Semler Scientific. En effet, l'offre de Strive valorise Semler Scientific à 90,52 dollars l'action, soit une prime de 210 %, avec comme référence le cours de clôture du vendredi 19 septembre, 29 dollars.
L'annonce de ce deal et de cette valorisation a fait chuter l'action de Strive de 8 %, tandis que Semler Scientific gagnait 8,3 % lors de la séance suivante.
Ceci étant, l'action Semler Scientific reste bien inférieure aux 90 dollars de l'offre. « Le marché n’est pas dupe visiblement » conclut l'expert.
Acheter du Bitcoin avec BitpandaGénérer de l'argent à tout prix, ou mourir
Strive est dans une phase très agressive de Bitcoin Treasury Company. Celle-ci se caractérise par l'achat de 11 000 BTC en quelques semaines — 5 885 via une levée en septembre et 5 021 en achetant Semler Scientific — mais ce n'est pas tout. La trésorerie Bitcoin cherche également à acquérir des entreprises ayant une activité à fort cash flow.
Les Bitcoin Treasury Company doivent se battre pour survivre. Elles sont forcées d'emprunter constamment de l'argent ou de vendre des actions de classe A pour lever des Bitcoins, au risque de diluer l'entreprise et de faire baisser le mNAV.
👉 Également dans l'actu : éclatement de la bulle, les Bitcoin Treasury s'adaptent pour survivre
La dette convertible de son côté n'est pas toujours négociée dans des conditions aussi idéales que celle de Michael Saylor. Les coupons à payer peuvent être importants, d'autant que les Bitcoins en trésorerie ne génèrent — pour l'instant — pas de rendements. Ces entreprises manquent cruellement de liquidité.
Trouver une activité à fort cash flow permet d'avoir un autre levier de financement, condition sine qua non pour tenir pendant l'hiver. Avec la contraction du marché et l'éclatement de la bulle, tous les moyens sont bons pour gagner quelques pièces.
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Expert en crypto-monnaie, Marc-Antoine a commencé son voyage dans le Web 3 aux côtés de David Prinçay (actuel président de Binance France) dans le Club Français des Cryptomonnaies. Depuis, c’est en rédigeant des articles dans les médias crypto les plus connus de France qu’il répand la bonne parole. Si vous avez lu un article sur la crypto, il y a de bonne chance pour que vous ayez lu un de ses articles. NFT, Blockchain, Web 3, DeFi, il n’y a pas un secteur qui lui soit étranger. Et n’allez pas lui demander quel est le prochain coin qu’il faut acheter : c’est un Bitcoin maximaliste (eh oui, personne n’est parfait).
Marc-Antoine Caen Poletti
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