25 % des trésoreries Bitcoin ont une capitalisation inférieure à leurs avoirs en BTC

Trésoreries Bitcoin : les achats tombent à leur plus bas niveau depuis mai

Face à des rendements records en période haussière, le modèle de trésorerie Bitcoin mis en place par la société Strategy a déclenché de nombreuses vocations depuis la fin de l'année dernière. Pourtant, la boulimie de BTC de Michael Saylor ne s'encombre pas toujours de rester fidèle aux principes qu'elle édicte.

Une situation largement accélérée aux États-Unis suite à l'élection de Donald Trump, avec sa politique pro-crypto affirmée. Pourtant, quelques mois plus tard, des vents contraires viennent perturber leur développement, suite à la non-sélection de l'action MSTR de Strategy par le S&P 500 et la volonté de contrôle renforcée du Nasdaq à leur égard.

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Face à ce contexte compliqué, les analystes observent un ralentissement notable des achats de BTC, jusque-là très soutenus dans le domaine. Et pour cause, 25 % des trésoreries Bitcoin auraient actuellement une capitalisation inférieure à leurs avoirs en Bitcoin, selon Vetle Lunde de K33 Research.

Pourcentage des trésoreries Bitcoin qui se négocient en dessous de leur valeur nette d’actifs (NAV)

Pourquoi est-ce un problème ? Tout simplement car la valeur nette d'actifs (Net Asset Value - NAV) de ces entreprises se trouve actuellement sous le seuil fatidique de 1. Ce qui revient à dire qu'elles ne peuvent plus émettre de nouvelles actions afin de soutenir leurs achats de BTC, sans risquer d'entraîner une dilution immédiate.

Lorsque les entreprises se négocient sous la valeur nette d’actifs, l’émission d’actions devient dilutive car elle cède davantage de propriété (via des actions sous-évaluées) que la valeur qu’elle reçoit en retour (BTC).

Une bonne nouvelle pour le marché du BTC ?

À l'heure actuelle, le mNAV moyen - ratio entre la capitalisation boursière et la quantité de BTC détenue - des trésoreries Bitcoin se positionne aux alentours de 2,8, contre 3,8 au mois d'avril dernier. Une réalité qui met principalement les plus petites entreprises en difficulté, même si des projets emblématiques comme Twenty One Capital (soutenu par Tether), Semler Scientific et The Smarter Web Company affichent des performances inférieures à 1.

Dans le domaine, l'exemple le plus extrême concerne l'action NAKA associée à la fusion entre KindlyMD et Nakamoto Holdings. En effet, elle affiche un effondrement supérieur à 90 % depuis son sommet du mois de mai, avec un mNAV passé dans le même temps de 75 à... seulement 0,7.

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Même le leader Strategy voit sa prime mNAV tomber à 1,26, son plus bas niveau depuis mars 2024. On comprend mieux pourquoi ses campagnes hebdomadaires d'achat de BTC deviennent moins agressives depuis quelques temps.

Selon Vetle Lunde, ce ralentissement de la fièvre acheteuse de BTC du côté des trésoreries Bitcoin pourrait avoir un impact positif sur le marché du BTC, avec le retour d'une demande plus organique, en provenance du marché des ETF et des investisseurs particuliers.

Source : K33 Research

Passionné par les cryptomonnaies et le principe de décentralisation depuis de nombreuses années, je souhaite partager cette expérience avec le plus grand nombre. Je m'attache également à décrypter les enjeux associés à l'évolution de cet écosystème au sein de la finance traditionnelle.

Hugh Bernard

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