Qu'est-ce qu'Ethena (ENA) ? Tout savoir sur son stablecoin algorithmique USDe

Qu'est-ce que Ethena ?

Fonctionnant sur la blockchain Ethereum, Ethena est un protocole de finance décentralisée (DeFi) visant à établir un écosystème financier accessible et stable pour tous. Au cœur de son offre se trouvent 2 produits clés.

L’ENA est un token de gouvernance qui confère à ses détenteurs un pouvoir décisionnel crucial sur l'orientation future du protocole. En plus de participer aux votes sur les propositions d'amélioration, les détenteurs d'ENA bénéficient d'avantages supplémentaires tels que des frais réduits sur les transactions et un accès anticipé aux nouveaux produits d’Ethena.

L’USDe est un stablecoin algorithmique adossé à un panier de cryptomonnaies diversifié, conçu pour maintenir une parité stable avec le dollar américain. Comme les autres stablecoin, son objectif est de fournir une alternative stable aux cryptomonnaies volatiles, permettant une utilisation plus pratique dans les transactions quotidiennes.

Actuellement (juillet 2024) et d’après le site Web d'Ethena, le protocole propose un rendement annuel d’environ 13,6 % à tous les détenteurs de son stablecoin USDe. Ce rendement est généré par un mécanisme de réserves surcollatéralisées et d’options sur des contrats à terme.

Créé en 2021 par une équipe plutôt expérimentée dans la blockchain, le protocole Ethena a rapidement attiré l'attention des investisseurs, levant plus de 10 millions de dollars lors de son ICO.

Le projet a également levé 6,5 millions de dollars auprès de DragonFly Capital et d’OKX Ventures en juillet 2023. Ethena aurait également levé des fonds auprès de Binance le 15 février 2024 mais la somme n’a pas encore été divulguée.

Arthur Hayes, l’un des cofondateurs de BitMEX, soutient également le projet et fait partie des premiers investisseurs d’Ethena aux côtés de ByBit, Deribit, Synthetix, Aave, Curve ou encore Frax.

Mais comme beaucoup de nouveaux protocoles DeFi, Ethena n'a pas échappé aux critiques. La complexité de son protocole et le manque de transparence de l'équipe ont suscité des inquiétudes chez certains experts du secteur.

La viabilité du stablecoin USDe a également fait l'objet de questionnements, soulevant des interrogations sur sa capacité à maintenir sa parité avec le dollar américain sur le long terme.

Il faut souligner que ces critiques ne font pas nécessairement d'Ethena un projet frauduleux. Néanmoins, il est impératif de mener des recherches approfondies et de comprendre les risques avant d’utiliser Ethena et d’acquérir des tokens USDe.

Comment fonctionne le protocole Ethena ?

L'USDe, au cœur du fonctionnement d'Ethena, se distingue des autres stablecoins par sa nature algorithmique.

Contrairement aux stablecoins adossés à des réserves de fiat ou de cryptomonnaies stables, l'USDe utilise des algorithmes sophistiqués pour maintenir sa parité avec le dollar américain. Ce système s'appuie sur 2 piliers fondamentaux.

1. La surcollatéralisation

Pour garantir la stabilité de l'USDe, il est surcollatéralisé. Cela signifie que chaque USDe en circulation est adossé à une valeur supérieure en cryptomonnaies déposées dans des pools de liquidité. Ce surcollatéral agit comme un matelas de sécurité, absorbant les fluctuations du marché et empêchant en théorie l'USDe de perdre sa parité avec le dollar américain.

Exemple : Imaginons qu'un utilisateur dépose 100 $ d’Ether (ETH) dans un pool de liquidité pour générer des USDe. Pour chaque 100 $ d'ETH déposés, l'utilisateur reçoit 100 USDe. Cependant, en raison de la surcollatéralisation, le protocole exige une quantité d'ETH supérieure à 100 $ pour garantir la valeur des USDe en circulation. Ce ratio de surcollatéralisation est ajusté dynamiquement en fonction des conditions du marché.

2. Les ajustements algorithmiques

Des algorithmes surveillent en permanence le prix de l'USDe sur le marché. Si le prix de l'USDe commence à dévier de sa parité avec le dollar américain, les algorithmes interviennent automatiquement pour le ramener à sa valeur cible de 1 $. Ils y parviennent en ajustant l'offre d'USDe en circulation.

Cas de baisse du prix de l'USDe : si le prix de l'USDe baisse en dessous de 1 $, les algorithmes vendent des cryptomonnaies des pools de liquidité pour acheter des USDe en circulation. Cela réduit l'offre d'USDe, ce qui, selon les principes de la demande et de l'offre, devrait faire remonter son prix.

Cas de hausse du prix de l'USDe : Si le prix de l'USDe dépasse 1 $, les algorithmes génèrent de nouveau USDe et les vendent sur le marché. Cela augmente l'offre d'USDe, ce qui, selon les principes de la demande et de l'offre, devrait faire baisser son prix.

D’où viennent les rendements de l’USDe ?

Le principal attrait du protocole Ethena réside dans son rendement annuel (APY) particulièrement attractif pour les détenteurs d’USDe (13,6 % à l’heure de l’écriture de ces lignes). Ce rendement provient de 2 sources principales.

1. Les intérêts sur les dépôts en cryptomonnaies

Les utilisateurs qui déposent des cryptomonnaies dans les pools de liquidité pour générer des USDe gagnent des intérêts sur leurs dépôts.

Ces intérêts proviennent des emprunteurs qui utilisent les cryptomonnaies des pools à des fins de trading ou d'autres activités sur la DeFi. Les intérêts générés sont ensuite redistribués aux détenteurs d'USDe proportionnellement à leur part dans les pools de liquidité.

2. Les récompenses en tokens ENA

En plus des intérêts sur les dépôts en cryptomonnaies, les holders d'USDe reçoivent également des récompenses en tokens ENA. 

Ces récompenses visent à inciter les utilisateurs à détenir des USDe et à contribuer à la stabilité du protocole. Le montant des récompenses en ENA est déterminé par divers facteurs, tels que le volume des transactions et le niveau de participation à la gouvernance d’Ethena.

Il est important de noter que le rendement proposé sur l'USDe n'est pas garanti et peut varier en fonction des conditions du marché.

Le protocole Ethena semble avoir mis en œuvre un système ingénieux pour maintenir la stabilité de l'USDe et offrir un rendement attractif aux utilisateurs. La combinaison de la surcollatéralisation, des ajustements algorithmiques et des récompenses incitatives contribuera probablement à faire d'Ethena un projet DeFi prometteur.

Quels sont les rôles du token ENA ?

Le token ENA joue un rôle central au sein du protocole Ethena, bien au-delà de sa simple fonction de gouvernance. Il agit comme un élément crucial pour stimuler la participation, récompenser les utilisateurs et assurer la sécurité et la décentralisation du réseau. Explorons en détail les multiples facettes du token ENA.

Gouvernance : un pouvoir décisionnel pour façonner l'avenir d'Ethena

Au cœur de l'identité d'ENA se trouve son rôle de token de gouvernance. Les détenteurs d'ENA ont le pouvoir de participer activement aux décisions qui façonnent l'avenir du protocole Ethena. Ils peuvent voter sur des propositions d'amélioration, influençant ainsi le développement de nouvelles fonctionnalités, les modifications des paramètres du protocole et l'orientation stratégique d'Ethena.

Processus de gouvernance

Ethena utilise un système de gouvernance décentralisé où les propositions sont soumises par les détenteurs d'ENA et soumises au vote de la communauté. Pour qu'une proposition soit adoptée, elle doit recueillir un quorum, c'est-à-dire un nombre de votants minimal pour que le vote soit valable, ainsi qu’une majorité des voix exprimées.

Importance de la participation

La participation active des détenteurs d'ENA est essentielle pour garantir l’évolution du protocole dans l'intérêt de la communauté. En votant et en s'impliquant dans les discussions de gouvernance, les détenteurs d'ENA contribuent à façonner un avenir décentralisé et transparent pour Ethena.

Récompenses et incitations : moteur de l'engagement des utilisateurs

Le token ENA sert également d'outil d'incitation pour récompenser les utilisateurs qui contribuent à la croissance et à la sécurité du réseau Ethena. Les détenteurs d'ENA bénéficient de plusieurs avantages.

Réductions sur les frais : Les détenteurs d'ENA peuvent profiter de réductions sur les frais de transaction lorsqu'ils utilisent les services du protocole Ethena. Cela encourage l'utilisation de la plateforme et stimule l'activité au sein de l'écosystème.

Accès anticipé : Les détenteurs d'ENA bénéficient d'un accès anticipé aux nouvelles fonctionnalités et produits lancés par Ethena. Cela leur permet de profiter des avantages potentiels de ces innovations avant le grand public.

Staking et revenus passifs : Les détenteurs d'ENA peuvent staker leurs tokens pour contribuer à la sécurité du réseau et gagner des récompenses en tokens ENA. Le staking permet aux utilisateurs de générer un revenu passif sur leurs tokens ENA tout en soutenant la décentralisation du protocole.

3. Sécurité et décentralisation : les piliers fondamentaux d'Ethena

Le token ENA joue un rôle crucial dans la sécurité et la décentralisation du réseau Ethena. En encourageant la participation des utilisateurs et en récompensant ceux qui contribuent à la sécurité du réseau, ENA crée un système robuste et résilient.

Staking et validation des transactions : Les utilisateurs qui placent leurs tokens ENA en staking participent à la validation des transactions sur le réseau Ethena. Cela permet de garantir l'intégrité et la sécurité des transactions en empêchant la fraude et la manipulation.

Couche de consensus : Le mécanisme de staking d'ENA crée une couche de consensus distribuée, où le pouvoir de décision n'est pas concentré entre les mains de quelques-uns. Cela renforce la décentralisation du protocole et le protège contre les manipulations.

En résumé, le token ENA va bien au-delà de sa simple fonction de gouvernance. Il agit comme un élément crucial pour stimuler la participation, récompenser les utilisateurs et assurer la sécurité et la décentralisation du réseau Ethena. La combinaison de ces rôles fait du token ENA un pilier essentiel de l'écosystème Ethena et contribuera probablement à son succès sur le long terme.

Les limites du stablecoin USDe

Les stablecoins algorithmiques sont encore une technologie relativement nouvelle qui n'a pas encore été testée sur le long terme. Il existe des risques associés à l'utilisation de tout stablecoin algorithmique, notamment :

• Risque de perte de parité : le prix d'un stablecoin algorithmique peut s'écarter de sa valeur nominale si le mécanisme d'ajustement algorithmique ne fonctionne pas correctement ;
• Risque de hack : les stablecoins algorithmiques peuvent être piratés, ce qui pourrait entraîner la perte de fonds des utilisateurs ;
• Risque de réglementation : les gouvernements de différents pays du monde pourraient réglementer ou même interdire les stablecoins algorithmiques à l'avenir.

Il est important de bien comprendre ces risques avant d’acquérir des USDe ou tout autre stablecoin algorithmique.

Comment acheter la crypto ENA ?

Si vous souhaitez acheter des tokens ENA, il est préférable de passer par une plateforme régulée en France comme Bitpanda.

Voici les quelques étapes à suivre pour acheter des tokens ENA sur Bitpanda :

1. Créez un compte sur Bitpanda (lien affilié) et confirmez votre KYC ;
2. Déposez des euros sur Bitpanda via une carte bancaire ou un virement ;
3. Dès que vos euros sont sur Bitpanda, cliquez sur « Trader » puis sur le bouton « Acheter » ;
4. Recherchez le token ENA puis renseignez le montant de votre achat avant de cliquer sur « Aller au récapitulatif » ;
5. Si tout est correct, cliquez sur le bouton « Acheter maintenant » pour acheter la crypto d'Ethena ;
6. Félicitations ! Vous avez acheté du ENA !

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L'équipe derrière le développement d'Ethena

L'équipe derrière Ethena se compose d'individus plutôt expérimentés dans les domaines de la blockchain et de la finance traditionnelle. Ils cumulent des expériences dans des entreprises et organisations reconnues, apportant ainsi une expertise précieuse au projet.

Guy Young est le fondateur et PDG d'Ethena Labs. Il se démarque par son parcours chez Cerberus Capital Management. Son expérience dans le monde de la finance traditionnelle lui confère une compréhension aiguisée des marchés et des rouages économiques, un atout crucial pour la viabilité d'un stablecoin.

Alex Fowler est le chef des opérations chez Ethena Labs. Il joue un rôle clé dans le fonctionnement quotidien et la croissance stratégique de la plateforme d’Ethena, reliant utilisateurs, mineurs et investisseurs.

Conor Ryder est le responsable des recherches chez Ethena Labs. Il analyse le marché des cryptomonnaies depuis plusieurs années, possède une formation en finance traditionnelle et est titulaire de la charte CFA.

En plus des 2 fondateurs, l'équipe Ethena s'étoffe de plusieurs autres talents aux profils variés, notamment des analystes, des développeurs et des experts en marketing.

Il est important de noter que la qualité de l'équipe, bien que prometteuse, ne garantit pas à elle seule le succès d'Ethena. La réussite du projet dépendra également de la solidité de la technologie sous-jacente, de l'efficacité de la stratégie marketing et de la capacité de l'équipe à s'adapter aux évolutions rapides du marché des cryptomonnaies.

Notre avis sur Ethena

Ethena propose plusieurs fonctionnalités innovantes qui pourraient le différencier des autres stablecoins algorithmiques déjà existants.

Ce protocole met notamment l'accent sur la décentralisation et la transparence. L'USDe est également conçu pour être plus stable que d'autres stablecoins grâce à son mécanisme d'ajustement algorithmique.

Cependant, il est important de noter qu'Ethena est un projet très récent et qu'il n'a pas encore été testé sur le long terme. Il existe des risques associés à l'utilisation de tout stablecoin algorithmique.

En mai 2022, l’UST de Terra, autrefois 3e plus gros stablecoin du marché en termes de capitalisation, a perdu sa parité avec le dollar américain, entraînant une chute de sa valeur et un effondrement de l'écosystème Terra.

Certains membres de la communauté crypto craignent qu'Ethena puisse subir un sort similaire à celui de l'UST et pointe du doigt les similitudes entre les deux projets.

Cependant, il est important de noter qu'Ethena a mis en place des mécanismes de sécurité visant à éviter les problèmes rencontrés par l'UST à l’époque. Reste à savoir si ces mesures seront suffisantes pour assurer la sécurité du protocole et garantir la stabilité de l’USDe d'Ethena sur le long terme.

En résumé, Ethena est un projet prometteur qui propose un stablecoin et un mécanisme de rendement intéressant. Cependant, il est important de faire preuve de prudence avant d’acheter de l’USDe et de se positionner sur l’écosystème Ethena. Il est primordial de bien comprendre les risques encourus avant d’engager des fonds dans un protocole de ce type.

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Tombé dans la crypto marmite en 2018, je me passionne par cet écosystème et son évolution. Je démocratise et partage ma vison du Web3 à travers le relai d'actualités du secteur.

Paul

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