Qu'est-ce qu'une pool de liquidité en finance décentralisée (DeFi) ?

C’est quoi une pool de liquidité ?

Pour comprendre le fonctionnement des pools de liquidité dans la finance décentralisée (DeFi), il est important de comprendre comment les marchés financiers traditionnels mettent en relation les acheteurs et les vendeurs.

Généralement dans tous les types de marchés, l’acheteur propose un prix d'achat, également appelé cours acheteur, qui représente le montant maximal qu'il est prêt à payer pour l'actif. De son côté, le vendeur propose un prix de vente, également appelé cours vendeur, qui représente le montant minimal qu'il est prêt à accepter pour l'actif

Dans ces marchés, les « Market Makers » (teneurs de marché) jouent un rôle essentiel en fournissant des liquidités et en facilitant les transactions. Les Market Makers détiennent des positions importantes dans des actifs tels que les actions, ce qui leur permet de mettre rapidement en relation les acheteurs et les vendeurs. Grâce à cette liquidité, les transactions peuvent être effectuées à des prix convenus.

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Cependant, dans le contexte des DEX basés sur la finance décentralisée, les Automated Market Makers (AMM) sont utilisés. Avant l'introduction des AMM, la liquidité des marchés de cryptomonnaies était un défi pour les DEX sur la blockchain Ethereum. À cette époque, les DEX étaient une nouvelle technologie avec une interface complexe et le nombre d'utilisateurs était limité, ce qui rendait difficile la création d'un marché liquide.

Aujourd'hui, les AMM sont utilisées dans la plupart des DEX. Ces AMM utilisent principalement des équations mathématiques pour déterminer les prix en fonction des liquidités disponibles au sein des pools (nous y reviendrons). Contrairement aux marchés traditionnels, les AMM n'ont pas besoin de carnets d'ordres ou d'entités intermédiaires pour faciliter les échanges entre les utilisateurs. Les AMM fonctionnent de manière décentralisée et utilisent parfois des oracles, tels que ceux fournis par Chainlink, pour obtenir des informations en temps réel sur les prix des cryptomonnaies.

Les AMM résolvent le problème de liquidité limitée en créant des pools de liquidités et en encourageant les utilisateurs des protocoles à y contribuer en fournissant eux-mêmes de la liquidité.

La fourniture de liquidité est mise en œuvre à travers une stratégie appelée liquidity mining, qui permet aux utilisateurs de percevoir un revenu passif régulier. En tant que fournisseur de liquidité, vous êtes récompensé par un rendement passif en cryptomonnaie native du protocole, ce qui vous encourage à continuer de déposer vos actifs sur la plateforme. Cette incitation financière vise à favoriser la participation continue des fournisseurs de liquidité et à garantir un niveau adéquat de liquidité sur la plateforme.

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Plus une pool de liquidité contient d'actifs, plus les échanges sont facilités. La liquidité est donc essentielle pour permettre aux AMM de faire correspondre les acheteurs et les vendeurs d'actifs. Sans liquidité adéquate, le système n’est plus en capacité de fonctionner correctement.

Zoom sur le fonctionnement des pools de liquidités d’Uniswap

Maintenant que nous avons compris l'importance des pools de liquidités dans la finance décentralisée, nous allons explorer leur fonctionnement, en prenant l’exemple d’Uniswap, le premier DEX AMM apparu en 2018. Il est important de noter que la plupart des autres DEX AMM sont basés sur Uniswap, en étant des forks de ce protocole.

Sur Uniswap, au moment de la création d'une pool de liquidités, il n'y a aucune quantité de tokens des deux côtés de la paire. Afin de permettre les échanges, un utilisateur ou le créateur doit effectuer un dépôt initial de chaque token. Ce premier fournisseur de liquidité établit ainsi le prix initial de la pool, en plus d'être encouragé à déposer un ratio 50/50 des tokens de la paire.

Lorsqu'un fournisseur de liquidité ajoute des fonds à une pool, il reçoit des tokens LP (LP pour Liquidity Provider) en échange, représentant la part de sa contribution à la pool. Ces tokens LP sont des actifs négociables et peuvent donc être utilisés librement dans l'écosystème de la DeFi.

Ensuite, les fournisseurs de liquidité sont rémunérés grâce aux frais de transaction prélevés sur chaque échange, généralement de 0,3 %, mais parfois 1 % pour des paires plus « exotiques ». Ces frais sont répartis proportionnellement entre tous les détenteurs de tokens LP, en fonction de leur part de participation à la pool. Enfin, pour récupérer les liquidités déposées ainsi que les frais accumulés, les fournisseurs de liquidité doivent « brûler » leurs tokens LP.

Schéma du fonctionnement d'une pool de liquidité sur Uniswap

Comme cité plus haut, l’AMM détermine les prix des actifs grâce à un algorithme d'ajustement. Cet algorithme, appelé algorithme à produit constant, garantit que le produit des quantités des deux tokens reste toujours le même. Ainsi, une pool de liquidités peut toujours fournir de la liquidité, quelle que soit la taille d'une transaction, car l'algorithme ajuste graduellement le prix du token à mesure que la quantité souhaitée augmente.

Prenons un exemple concret en utilisant la pool de liquidités ETH/USDC. Supposons qu'il y ait 2 000 000 de tokens USDC et que la valeur de 2 000 000 de dollars en ETH équivaut à 1 000 ETH, avec chaque ETH valant 2 000 $.

Si un utilisateur souhaite acheter 10 ETH d'une valeur de 20 000 $, il devra fournir 20 000 USDC à la pool en échange des 10 ETH. Après cette transaction, la pool est modifiée. Il y a eu 20 000 USDC ajoutés et 10 ETH retirés de la pool. Néanmoins, la pool maintient toujours une valeur égale pour chaque actif. Par conséquent, les 2 020 000 USDC restants sont considérés comme équivalant à 990 ETH. En faisant le rapport de ces deux quantités, on constate que chaque ETH vaut maintenant 2 040 $. Ainsi, le prix de l'ETH a augmenté de 40 $.

Questions fréquentes sur les pools de liquidité

Quelle est la quantité de liquidités dans la DeFi ?

Au moment de la rédaction (juin 2023), la Total Value Locked (TVL) dans l'écosystème DeFi est estimée à 47 milliards de dollars, selon les données fournies par le site DefiLlama.

Pourquoi avoir une faible liquidité est un problème ?

Si une plateforme manque de fournisseurs de liquidité, cela peut entraîner un « slippage » élevé, ce qui signifie que l’utilisateur obtiendra un prix moins avantageux lors de l’échange de ses cryptomonnaies. En effet, le slippage correspond à la différence entre le prix attendu d’une transaction et le prix auquel la transaction est exécutée. Cela est dû au fait que de petits échanges de tokens créent des déséquilibres plus importants lorsque la quantité de tokens verrouillés dans la pool est faible. Cependant, un slippage élevé n'est pas la situation la plus problématique. Si une paire ne dispose pas d'une liquidité suffisante sur tous les protocoles, les utilisateurs se retrouveront avec des tokens qu'ils ne pourront pas vendre.

Combien gagne un fournisseur de liquidités ?

Le montant des bénéfices généré par un fournisseur de liquidités dépend de la durée pendant laquelle il maintient ses actifs dans la pool de liquidités. Par exemple, les taux de rendement annuel (APY) des pools sur Uniswap varient généralement entre 2 % et 10 %. Pour trouver le rendement optimal pour une pool en particulier, il est fortement recommandé d'utiliser des agrégateurs de DEX tels que DefiLlama. Ces plateformes permettent de comparer les rendements offerts par différentes pools de liquidités, facilitant ainsi la recherche du meilleur rendement possible.

Source graphique : Uniswap

Partager les connaissances que j’accumule sur les technologies de demain est ce qui m’anime à côté de mes études d'informatique.

Flavio Sens

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