Circle face à la menace d'une baisse des taux : l'USDC sera-t-il impacté ?
La Réserve fédérale américaine envisage une réduction de 100 points de base de ses taux directeurs : une décision qui pourrait avoir des conséquences majeures pour Circle, l'émetteur du stablecoin USDC, très dépendant des rendements des bons du Trésor. En revanche, Tether, l'émetteur de l'USDT, semble mieux préparé grâce à une stratégie de diversification de ses réserves.
le 15 août 2025 à 18:15.
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Circle trop vulnérable aux taux d'intérêt ?
Les perspectives d'une réduction des taux directeurs de la Réserve fédérale américaine ont de quoi causer des inquiétudes parmi les émetteurs de stablecoins... Notamment Circle, l'émetteur de l'USDC, qui pourrait voir ses revenus fortement affectés par une baisse des taux.
Le modèle économique de Circle repose, en effet, en grande partie sur les rendements des bons du Trésor américain, dont le rôle est de garantir que chaque USDC en circulation reste échangeable 1 : 1 contre un dollar. Mais selon le spécialiste de Dragonfly Omar Kanji, une baisse de 100 points de base des taux directeurs pourrait entraîner une réduction du revenu annuel de Circle de 618 millions de dollars, soit 23 % de ses revenus totaux.
Cela entraînerait aussi une diminution de 30 % de son bénéfice brut. Pourtant, le ratio utilisé par les investisseurs pour évaluer l'entreprise par rapport à ses profits (Capitalisation boursière/EBITDA) passerait de 42 à 60,4, ce qui signifie qu’avec une baisse des revenus, le ratio augmenterait d'environ 50 %. Bien au dessus des standards classiques pour des entreprises tech (entre 10 et 20).
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Pour compenser ces pertes de revenus, Circle devrait augmenter l'offre de son stablecoin USDC de 28 milliards de dollars, soit une hausse de 44 % par rapport à son niveau actuel de 64 milliards de dollars. Cependant, cette expansion de l'offre pourrait ne pas suffire à compenser la baisse des rendements, d'autant plus que la croissance de l'adoption de l’USDC a ralenti depuis avril dernier.
Circle a donc récemment lancé plusieurs projets pour diversifier ses sources de revenus, comme le Circle Payments Network (CPN). Il permet aux institutions financières de réaliser des paiements transfrontaliers en temps réel via des stablecoins réglementés comme l'USDC.
Faites fructifier votre capital grâce aux analyses et stratégies de nos expertsTether : une stratégie de diversification plus robuste
Contrairement à Circle, Tether, l'émetteur de l'USDT, a adopté une approche plus diversifiée pour ses réserves. Le juin 2025, la société a réduit ses achats de bons du Trésor américain de 90 % pour privilégier l'achat d'actifs, comme le Bitcoin, l'or et des participations d'entreprises.
Cette diversification permet à Tether de réduire sa dépendance aux rendements des bons du Trésor et de mieux résister aux fluctuations des taux d'intérêt ; bien que ce soient aussi des actifs plus risqués.
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Grâce à cela, Tether a enregistré un bénéfice net record de 4,9 milliards de dollars au deuxième trimestre 2025, dont 2,6 milliards de plus-values latentes sur le Bitcoin et l'or. Un résultat qui creuse largement l'écart avec Circle.
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Justine Ferrari
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