Analyse on-chain du Bitcoin (BTC) – Une adoption graduelle du Bitcoin ?

Le Bitcoin teste la patience des participants

Une fois de plus, le cours du Bitcoin (BTC) atteint un record de faible volatilité, laissant la nouvelle année s'entamer dans l'incertitude quant à la trajectoire à court terme du prix.

Bien que le niveau des 16 000 dollars ait pour le moment tenu bon, l'ancien support des 18 000 dollars fait aujourd'hui office de résistance à la hausse du prix.

Figure 1 : Cours journalier du BTC

Après une année 2022 dominée par la pression de vente, la stagnation actuelle du BTC augure la formation d'un nouveau point bas, qui pourrait signaler le bottom cyclique attendu par tant d'investisseurs.

Aujourd'hui, nous observerons l'état de la demande d'espace de bloc (activité on-chain) du réseau, qui évolue de manière croissante à travers les cycles et fournit un signal clair d'adoption du réseau Bitcoin.

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Une adoption lente, mais palpable

La demande d'espace de bloc, communément appelée « activité on-chain », mesurée à travers diverses métriques, observe l'état de la demande transactionnelle sur le réseau Bitcoin, ainsi que sa congestion.

L'étude de ce paramètre fournit une jauge du degré d'utilisation et d'adoption du réseau au fil des cycles de marché, permettant de caractériser le comportement global des participants sur une période donnée.

Figure 2 : Adresses Bitcoin actives

D'un point de vue à long terme, un plancher d'utilisation fondamentale (en rouge) semble se construire depuis la fin du cycle baissier de 2014 – 2015.

Actuellement, l'activité sur le réseau retrouve des valeurs coïncidant avec ce canal ascendant, aussi atteint lors de la capitulation de mai 2021, et s'élève à près de 880 000 adresses actives par jour.

Ce constat est aussi visible via la mesure du nombre de transactions ajusté par entité. Évoluant en régime baissier depuis la mi-2021, la métrique avoisine aujourd'hui les 212 000 transactions quotidiennes.

Figure 3 : Transactions Bitcoin quotidiennes

Cette diminution de près d'un tiers de la demande transactionnelle au cours des derniers mois marque l'absence d'intérêt des participants pour le règlement transactionnel on-chain lors des baisses à long terme du marché.

Cependant, sur le long terme, le nombre de transactions on-chain croît de manière visible, avec des extensions au dessus de du canal d'activité fondamental lors des marchés haussiers et des retours à la « normale » (base d'utilisateurs à long terme) lors des marchés baissiers.

Sur le court terme, et malgré une chute du taux de transactions réalisées depuis l'effondrement de FTX, le nombre de transactions en attente dans le mempool indique quant à lui une hausse palpable de la demande d'espace de bloc.

Figure 4 : Transactions Bitcoin dans le mempool

Passant d'une fourchette de 2 000 - 10 000 transactions en attente à 9 000 - 15 000 transactions en attente depuis la période d'octobre - novembre, le graphique suivant signale que les participants sont nombreux à souhaiter voir leur transaction réalisée.

Ainsi, suite au pic de fin novembre, les niveaux d'activité ont baissé, mais se maintiennent à un niveau supérieur ce qu'il était avant l'effondrement de FTX, signalant une légère hausse globale de l'intérêt de participants.

Enfin, nous pouvons observer une dynamique parallèle via la mesure des frais de transaction payés aux exchanges centralisés (CEX) par leurs utilisateurs.

Figure 5 : Frais des exchanges centralisés

Bien que le total de frais journaliers diminue à travers le temps - notamment grâce à l'expansion de la DeFi -, nous pouvons observer des hausses notables des frais :

• Lors des marchés haussiers (en vert), car les nouveaux arrivants inondent les CEX de liquidités ;
• Proche des planchers des marchés baissiers (en rouge), lorsque les mains les moins résilientes capitulent et payent le prix fort pour vendre leurs avoirs au plus vite.

En novembre 2022, nous avons ainsi assisté à une hausse des frais payés aux CEX similaire à celle enregistrée lors de la capitulation de novembre 2018, bien que l'ampleur ait été réduite de moitié.

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Synthèse de cette analyse on-chain du BTC

En somme, les données de cette semaine nous indiquent que l'adoption à long terme de Bitcoin est réelle et bien visible via la mesure de l'activité on-chain du réseau.

Sur le long terme, le nombre d'adresses actives et le total de transactions réalisées quotidiennement témoignent d'une hausse notable, signifiant que le nombre d'utilisateurs croît de manière graduelle au fil des cycles.

Sur le court terme, le nombre de transactions en attente dans le mempool indique une légère hausse de l'intérêt de participants suite à l'effondrement de FTX et la cassure du support des 18 000 dollars.

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Sources – Figures 1 à 5 : Glassnode

Analyste on-chain, fervent combattant de l'asymétrie informationnelle.

Mon but est d'informer tout un chacun de l'état de Bitcoin (en tant qu'actif et réseau distribué) à travers le prisme de l'analyse on-chain.

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