Les tensions s'accumulent sur le Bitcoin (BTC) : Analyse on-chain

Les tensions s'accumulent sur le Bitcoin (BTC)

Après avoir atteint son point d'équilibre au niveau des 64 000 dollars aux alentours de la mi-août, le cours du Bitcoin (BTC) a enregistré une nouvelle vague baissière, portant son prix sous les 55 000 dollars.

Alors qu'une pression intense fait vaciller la confiance des détenteurs à court terme, les premiers signes de dégradation à long terme de la rentabilité apparaissent. Le marché du BTC pourra-t-il récupérer son biais haussier alors que les tensions s'accumulent ?

Figure 1 : Cours quotidien du Bitcoin

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Signes de dégradation à long terme

Alors que le cours du BTC consolide sous l’ATH des 73 000 dollars depuis mars, l’eau a coulé sous les ponts et l’offre détenue par les nouveaux entrants a maturé graduellement pour finir dans la catégorie des investisseurs à long terme (LTH).

Ce phénomène est la conséquence directe de la consolidation en cours et s’explique par une volatilité baissière limitée, qui n’a pas pu forcer une majorité des investisseurs à court terme à se séparer de leurs avoirs.

De fait, le comportement dominant est le HODL et de nombreux BTC acquis entre mars et avril, actuellement détenus en perte, transitent vers la cohorte des LTH.

Ces raisons expliquent la récente hausse de l’offre des LTH (maturation des BTC des STH) mais aussi la dégradation de la rentabilité de leurs avoirs, qui représentent désormais 10 % de l’offre totale du groupe.

Figure 2 : Offre totale et offre en perte des LTH

Bien que ce niveau indique une chute du profit latent des LTH, il est important de noter que les pertes réalisées par les LTH sont actuellement très faibles et bien en deçà des précédents débuts de marché baissier.

Cela suggère que les investisseurs à long terme commencent à peine à ressentir les effets de la consolidation et n’ont pas pour objectif de réaliser leurs pertes à de tels niveaux de prix, préférant conserver patiemment leur BTC.

Figure 3 : Volumes et pourcentages de pertes réalisées des LTH

Cette hypothèse se vérifie par le suivi des volumes de BTC en profit/perte envoyés par les LTH vers les exchanges de cryptomonnaies. Depuis septembre 2023, les investisseurs à long terme ont dépensés en large majorité des profits et n’ont réalisé que des pertes minimales, aussi bien entre termes absolus que relatifs.

Figure 4 : Flux entrants des LTH vers les exchanges, en profit / perte

Forte pression à court terme

Bien que les investisseurs à long terme commencent à ressentir une dégradation de leurs conditions, le groupe de participants le plus à risque actuellement reste les investisseurs à court terme (STH).

Le pourcentage d’offre détenue en perte par les STH atteint désormais plus 2,5 millions de BTC, soit près de 95 % leurs avoirs totaux.

Ce haut taux de perte latente au sein du groupe suggère que les STH font actuellement face à de puissantes pressions psychologiques et financières, augmentant leurs probabilités de capitulation.

Figure 5 : Offre totale et offre en perte des STH

Malgré ces conditions particulièrement délétères, les volumes dépensés en perte par les STH ne représentent que 0,12 % de leurs avoirs totaux, coïncidant avec de nombreux points de tensions locaux comme les corrections de juillet 2019 ou de septembre 2023.

Nous sommes encore loin de l’intensité de capitulations majeures que celles de décembre 2019, mars 2020 ou juillet 2023, qui ont toutes enregistré une prise de perte dépassant 1 % des avoirs totaux des investisseurs à court terme.

Figure 6 : Volumes et Pourcentage de Perte Réalisées des STH

Si l’intensité de la prise de perte actuelle reste modérée, elle n’en reste pas moins le comportement dominant de la cohorte des STH : les volumes de BTC envoyés vers les exchanges ont été dominés par les pertes à de nombreuses reprises au cours de l’année 2024.

Nous pouvons toutefois remarquer une réduction des volumes de prise de perte des STH au cours des dernières semaines, suggérant un épuisement progressif des vendeurs sous les 60 000 dollars.

Figure 7 : Flux entrants des STH vers les exchanges, en profit / perte

Synthèse de cette analyse on-chain

In fine, les données récentes indiquent une lente et progressive dégradation des conditions de marché à long terme, qui ressemble de près avec les fins de marchés haussiers de cycle précédents.

Toutefois, les investisseurs à long terme restent fermement ancrés sur leur appuis, avec une rentabilité globalement positive et des prises de pertes négligeables.

Le groupe le plus à risque est (toujours) celui des investisseurs à court terme, qui font face à des pressions psychologiques et financières majeures, pouvant entraîner une importante capitulation en cas de continuation baissière.

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Sources – Figure 1 à 7 : Glassnode

Analyste on-chain, fervent combattant de l'asymétrie informationnelle.

Mon but est d'informer tout un chacun de l'état de Bitcoin (en tant qu'actif et réseau distribué) à travers le prisme de l'analyse on-chain.

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