RWA tokenisés : un marché en forte croissance, mais peu liquide
La tokenisation des actifs financiers poursuit sa croissance. Dans son dernier rapport, Pantera Capital montre cependant que la plupart de ces actifs restent peu échangés. Sur les actions tokenisées, les traders se tournent surtout vers les produits dérivés, dont les volumes sont 16 fois supérieurs à ceux du marché au comptant.
le 30 septembre 2026 à 12:00.
4 minutes de lecture
La tokenisation progresse
La tokenisation continue de gagner du terrain, mais elle ne signifie pas encore que les actifs concernés s'échangent réellement sur les blockchains. C'est l'un des principaux enseignements du dernier état des lieux publié par Pantera Capital.
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Hors stablecoins, la valeur des actifs financiers tokenisés progresse nettement, tandis que leur liquidité demeure très concentrée. Pour s'exposer aux actions, les traders privilégient notamment les produits dérivés, dont les volumes sont 16 fois supérieurs à ceux des actions tokenisées elles-mêmes.
La tokenisation consiste à représenter sur une blockchain un actif financier traditionnel, comme une part de fonds, une action ou une obligation. Pour Pantera Capital, la difficulté n'est désormais plus tant de créer ces tokens : elle consiste surtout à bâtir des marchés suffisamment liquides pour qu'ils puissent réellement circuler entre investisseurs.
Le rapport recense 671 actifs tokenisés, pour une valeur totale de 331,8 milliards de dollars au 30 juin. Les stablecoins dominent encore très largement ce marché avec 295,5 milliards de dollars, soit 89,1 % du total, malgré un recul de 2,3 % depuis la fin du mois de mars.
À l'inverse, les autres actifs du monde réel (RWA) poursuivent leur progression. Leur valeur a augmenté de 13,3 % au deuxième trimestre, passant de 32 à 36,3 milliards de dollars. Au total, 28 nouveaux produits ont été lancés sur la période, et 45 depuis le début de l'année.
Beaucoup d'actifs tokenisés, mais peu réellement échangés
Cette croissance masque toutefois une forte disparité dans l'utilisation de ces produits. Pantera a analysé 110 actifs tokenisés pesant chacun plus de 10 millions de dollars.
Parmi eux, 59 peuvent être transférés librement vers n'importe quel portefeuille. Ils ne représentent que 41 % de la valeur étudiée, mais concentrent 99,8 % des échanges enregistrés en juin. Les 51 autres produits, à l'image du fonds BUIDL de BlackRock, ne peuvent circuler qu'entre des adresses préalablement autorisées par leur émetteur.
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Le contraste est particulièrement marqué entre les différentes classes d'actifs. En juin, le volume échangé sur les fonds tokenisés investis en bons du Trésor américain n'a représenté que 0,1 % de leur valeur totale. Pour les actions tokenisées, ce ratio atteint au contraire 204,6 %. Autrement dit, pour 100 dollars d'actions tokenisées en circulation, environ 205 dollars ont changé de mains au cours du mois.
Cette différence a des conséquences directes sur la liquidité. Selon les calculs de Pantera, céder 10 millions de dollars de parts de fonds tokenisés à d'autres investisseurs nécessiterait en moyenne 126,5 jours en limitant la vente à 15 % du volume quotidien. La même opération ne prendrait qu'une demi-journée sur les actions tokenisées.
Dans les faits, les investisseurs en fonds monétaires tokenisés passent donc rarement par un marché secondaire : ils demandent le plus souvent directement le remboursement de leurs parts auprès du fonds.
Les dérivés captent l'essentiel de la demande
L'autre constat du rapport concerne les actions tokenisées. Si elles figurent parmi les actifs les plus échangés, une grande partie de la demande se concentre en réalité sur les produits dérivés.
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En juin, les contrats perpétuels sur actions ont généré 67,8 milliards de dollars de volume sur Hyperliquid et Lighter, deux plateformes décentralisées. Ces produits permettent de spéculer sur l'évolution du prix d'une action sans posséder directement le titre sous-jacent.
Sur la même période, les actions tokenisées au comptant n'ont représenté que 4,2 milliards de dollars d'échanges. Le volume des dérivés était donc environ 16 fois supérieur.
Pour Pantera, ce décalage illustre l'un des paradoxes actuels de la tokenisation : la technologie permet désormais de porter de nombreux actifs sur blockchain, mais les usages et la liquidité ne suivent pas nécessairement. Les investisseurs peuvent préférer des instruments synthétiques plus simples à négocier plutôt que de détenir directement une représentation tokenisée de l'actif.
Robinhood accélère, mais avec une forte concentration
Robinhood illustre néanmoins la montée en puissance rapide de certains marchés tokenisés. Lancée le 1er juillet, Robinhood Chain a vu son volume hebdomadaire d'actifs tokenisés passer de 5 millions à 887,5 millions de dollars à la fin du mois d'août.
Ces actifs représentaient alors 12,9 % des échanges réalisés sur la blockchain, qui a également enregistré un record de volume quotidien.
Cette croissance s'accompagne toutefois d'une concentration importante. Selon les données relevées par Pantera, seulement 669 adresses, soit environ 1 % des détenteurs, contrôlent 95,1 % de la valeur des actifs tokenisés présents sur la chaîne.
Source : Pantera Capital Research
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Journaliste passionné par la Blockchain, l'écosystème Web3 et l'Art Digital, je chronique l'évolution de ces secteurs en pleine émergence.
Mattis Meichler
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