Le cycle le plus rentable pour les OG Bitcoin – Les ETF et les Treasury Companies ont absorbé leurs ventes

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Les profits latents des traders de Binance ont presque triplé face au sommet de 2021

Depuis le point bas atteint par Bitcoin en 2023, les anciens détenteurs ont progressivement pris leurs profits tandis que de nouveaux acheteurs entraient sur le marché. La hausse n’aurait toutefois pas été principalement financée par les traders présents sur les plateformes crypto, comme lors des cycles précédents.

Dans une analyse publiée sur X, Ki Young Ju, fondateur de CryptoQuant, estime que les ETF Bitcoin spot et les Treasury Companies ont cette fois absorbé une grande partie des ventes des « OG », ces traders et détenteurs présents depuis les premières années de Bitcoin.

Contrairement aux cycles précédents, les traders des exchanges n’étaient pas la liquidité de sortie. Les ETF et les DAT l’étaient.

Selon lui, certains anciens traders avaient ouvert d’importantes positions longues lorsque le BTC évoluait autour de 16 000 dollars en 2023. En juin de la même année, Ki Young Ju avait notamment repéré une position longue attribuée à une whale sur Huobi, ouverte autour de 16 819 dollars.

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Après la hausse du BTC, ces positions auraient généré le cycle le plus rentable jamais enregistré par cette catégorie d’acteurs. La demande des ETF et des sociétés de trésorerie aurait parallèlement permis aux traders présents sur Binance d’accumuler des profits latents bien supérieurs à ceux du précédent cycle.

Évolution du ratio de profits latents des adresses de dépôt attribuées aux utilisateurs de Binance face au cours du BTC

Le contraste avec 2021 est particulièrement visible sur le graphique précédent. Le ratio avait culminé entre 0,5 et 0,6 lors du précédent marché haussier, contre près de 1,5 en 2025. Les adresses de dépôt suivies par CryptoQuant ont donc temporairement bénéficié d’un niveau de profit latent près de 3 fois supérieur.

Depuis, cet avantage s’est presque entièrement résorbé, le ratio évolue désormais près de 0, ce qui suggère que cette catégorie d’adresses est revenue autour de son prix moyen d’acquisition.

Au mois de mars, nous observions déjà que les BTC vendus par plusieurs whales historiques étaient rapidement absorbés par les institutions.

Le graphique de CryptoQuant donne aujourd’hui une mesure de l’ampleur des profits accumulés pendant cette redistribution, mais il ne retrace aucune vente directe entre les OG et les ETF. Il rapproche plutôt 2 phénomènes observés pendant le même cycle, une demande institutionnelle croissante et des profits latents record sur les adresses liées à Binance. Les

Les ETF ont changé les acheteurs, mais le marché reste dépendant du levier

L’arrivée de cette demande institutionnelle n’a pas empêché les excès de se former. Selon Ki Young Ju, une partie des profits latents accumulés pendant la hausse aurait été utilisée pour renforcer les positions à effet de levier sur les contrats futures.

Pour mesurer ce phénomène, CryptoQuant compare l’open interest des contrats BTC/USDT, soit la valeur des positions toujours ouvertes, aux réserves en USDT présentes sur les exchanges. Plus ce ratio augmente, plus le volume des positions ouvertes devient important par rapport aux capitaux disponibles pour les soutenir.

Évolution du levier estimé des contrats futures BTC/USDT par rapport au cours du Bitcoin.

L’indicateur a dépassé 0,5 au sommet du cycle avant de revenir autour de 0,3. Le marché s’est donc partiellement désendetté, mais son niveau de levier reste supérieur à celui observé avant l’arrivée des ETF Bitcoin spot.

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De nouveaux pics du ratio entre achats et ventes au prix du marché seraient toutefois apparus sur OKX et d’autres plateformes. Ki Young Ju y voit le possible retour de gros traders vers des positions haussières, sans considérer ces mouvements comme la confirmation d’un point bas.

Si les flux vers les ETF repartent durablement, ils pourraient de nouveau soutenir le prix tout en favorisant une remontée du levier sur les marchés futures. Les institutions ont changé l’identité des acheteurs capables d’absorber les ventes des OG, mais pas la dépendance du marché à la spéculation.

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Source : CryptoQuant, X

Journaliste et vulgarisateur passionné par Bitcoin, je m’attache à rendre accessible un sujet souvent complexe.
J’ai réalisé un documentaire tourné au Salvador, qui explore de manière pragmatique l’impact de Bitcoin sur le pays.
Chaque semaine, je présente l’émission « Pair à pair », un rendez-vous qui décrypte l’actualité et les enjeux du protocole Bitcoin, avec rigueur et pédagogie.
Je publie également, au quotidien, des articles et réflexions pour nourrir l'intérêt pour le BTC et encourager le débat autour de cette révolution monétaire et technologique.

Marius Off-Chain

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