Bitcoin : le hashrate traverse son premier « bear market » face l’IA, selon Twenty One Capital
La puissance de calcul mise dans le réseau de Bitcoin, son « hashrate », traverserait actuellement son tout premier « bear market ». C'est en tout cas l’avis exposé par Rapha Zagury, patron de Twenty One Capital, lors de la conférence Bitcoin Asia 2026 à Hong Kong. Une situation inédite, très différente de 2021, où l'intelligence artificielle (IA) joue désormais un rôle central.
le 2 septembre 2026 à 19:18.
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Un « bear market » du hashrate ? Ce serait une première dans l’histoire de Bitcoin
C’est au cours de la récente conférence Bitcoin Asia 2026, que Rapha Zagury, le CEO de Twenty One Capital (action XXI sur le NYSE), a livré un diagnostic inédit sur l’état du minage sur la blockchain de Bitcoin. Selon lui, le réseau BTC vit actuellement le tout premier « bear market » pour son hashrate, autrement dit une baisse durable de la puissance de calcul totale sécurisant le réseau.
Ce taux de hachage avait pourtant atteint un plus haut historique (ATH) à 1,3 zettahash par seconde (ZH/s) fin 2025, avant de reculer progressivement pendant plusieurs mois. « C’est la période la plus longue jamais observée entre un plus haut historique et un début de reprise », a expliqué Rapha Zagury.
Le patron de Bitcoin Treasury Company n’a pas lui-même communiqué de chiffre sur l’importance de la baisse du hashrate au moment de son intervention. Toutefois, avec un taux de hachage qui a récemment oscillé autour de 900 exahash par seconde (EH/s) – soit 0,9 ZH/s – on peut estimer cette chute à environ 31 % aujourd’hui, par rapport à l’ATH de fin 2025 (voir graphique ci-dessous).
Mais ce qui frappe le plus, selon Zagury, c’est moins l’ampleur de ce recul que sa durée. En effet, jamais un plus haut historique de puissance de calcul n’avait mis autant de temps à être dépassé. Un signal qui distingue clairement cette phase des corrections passées du hashrate du BTC.
En plus d’avoir baissé de 31 % par rapport à son dernier ATH, le hashrate de Bitcoin n’a pas connu de nouveau plus haut depuis longtemps.
👉 Sur le même sujet – Les mineurs de Bitcoin capitulent : le hashrate est au plus bas depuis plus de 4 mois
Bitcoin, « la forme la plus pure de matière première » selon le CEO de Twenty One Capital
Au-delà du diagnostic sur le hashrate, Rapha Zagury a livré une analyse pédagogique sur la nature économique unique de Bitcoin. « Bitcoin est une matière première très particulière. Tout comme le pétrole, elle est fongible, mais je pense que c’est la forme la plus pure de marchandise que nous ayons jamais vue », explique-t-il.
La raison tient au mécanisme d’ajustement de la difficulté de minage (la ligne rose sur le graphique ci-dessus), inscrit dans le code de Bitcoin par Satoshi Nakamoto, et qui garantit qu’un bloc de transactions est miné en moyenne toutes les 10 minutes, quelle que soit la puissance de calcul déployée sur le réseau.
Cette mécanique distingue radicalement Bitcoin des autres matières premières. Pour le pétrole ou l’or, une hausse des prix entraîne davantage d’exploration, plus de production, et donc à terme une offre supplémentaire qui fait retomber les cours. « Dans le minage de Bitcoin, cela n’a aucune importance. Nous pouvons éteindre nos machines actuelles, le marché ne le sentirait pas. Dans deux semaines, nous aurons un nouvel ajustement de difficulté », résume Zagury. Une offre inélastique qui fait de Bitcoin un actif à part dans l’univers des matière première.
L’IA et le HPC, des concurrents de plus en plus étouffants pour le minage de BTC
Pour Rapha Zagury, le vrai changement ici vient de l’arbitrage énergétique. Les infrastructures capables d’accueillir des ASIC (les appareils informatiques spécialisés dans le minage de crypto) peuvent aussi héberger des machines liées à l'intelligence artificielle et au calcul haute performance (HPC). Résultat : « pratiquement plus aucun acteur coté ne reste concentré sur le minage de Bitcoin à grande échelle », selon le CEO de Twenty One Capital.
Cette affirmation se vérifie effectivement chez les principaux mineurs américains cotés en bourse. Core Scientific a signé un accord avec CoreWeave pour environ 500 MW de capacité HPC destinée à l'IA. IREN a délaissé le minage de Bitcoin pour un accord à 9,7 milliards de dollars avec Microsoft, tandis que TeraWulf, Hut 8 et Cipher Mining ont chacun verrouillé plusieurs milliards de dollars de revenus IA auprès de Fluidstack, Google ou AWS. Soit autant de mégawatts détournés du minage de Bitcoin.
Mais Rapha Zagury y voit paradoxalement une opportunité. En effet, ceux qui resteront concentrés sur le minage de BTC capteront, mécaniquement, une part plus élevée de récompense de bloc (même si leur hashrate reste constant). Cette récompense se monte actuellement à 3,125 bitcoins par bloc trouvé, soit un peu plus de 242 000 dollars au cours actuel du roi des cryptos.
Le minage de crypto est un consommateur d'énergie flexible, qui aide à stabiliser les réseaux électriques
Au-delà de l’arbitrage avec l’IA, Rapha Zagury met en avant un autre atout stratégique du minage de Bitcoin : sa flexibilité énergétique. « Le minage [de BTC], c’est le consommateur d'électricité le plus flexible jamais inventé », affirme-t-il.
Contrairement à une aciérie par exemple, qui consomme d’énormes quantités d’énergie et peut mettre des mois à redémarrer après un arrêt, les machines de minage peuvent être allumées ou éteintes à volonté, sans conséquence opérationnelle.
De plus, la plupart des villes disposent d’une capacité électrique excédentaire inutilisée, que les mineurs peuvent absorber tout en participant à la stabilisation du réseau. « Nous commençons à avoir de très bonnes conversations, en particulier avec les gouvernements et les compagnies d’énergie », précise Zagury, qui y voit un changement de perception profond par rapport à la vision de 2021 sur le prétendu gaspillage énergétique du minage.
Un contexte de marché encore favorable à l'activité
Cette réflexion intervient alors que le cours du Bitcoin évolue autour de 77 500 dollars, en hausse de près de 21 % sur trente jours. Pour Rapha Zagury, tant que le prix du BTC progresse plus vite que le hashrate, le minage conserve une équation économique attractive. Reste à voir combien d’acteurs choisiront de rester fidèles au minage, plutôt que de basculer vers l’IA.
Source : transcript de Rapha Zagury fourni à la SEC
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Déjà intrigué par Bitcoin et la technologie des blockchains dès 2013, je me suis professionnalisé dans le secteur en devenant, depuis 2018, un rédacteur spécialisé en actualité crypto. J'ai suivi la cryptosphère à travers ses cycles, du minage amateur des débuts à la structuration progressive du secteur. Aujourd'hui indépendant, je couvre l'actualité crypto, les marchés financiers et la régulation.
Rémy Rencurel
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